知名大空头警告美股泡沫加剧

华尔街知名的大空头大卫・罗森伯格(David Rosenberg)，因其准确预测2008年经济衰退而声名鹊起，尽管他的悲观观点在近年来往往未能成真，但他的分析仍值得投资者关注。尤其在当前华尔街普遍看好市场的背景下，罗森伯格的警告显得愈发重要。本文将深入探讨他关于美股泡沫的论点及其背后的数据支持。

一、非理性繁荣与高估值现象

罗森伯格在最近的客户报告中指出，标普 500 指数的席勒市盈率(Cyclically Adjusted Price-to-Earnings Ratio, CAPE)目前约为 37.5，处于历史第三高位，仅次于世纪之交和 2021/22 年市场顶峰。席勒市盈率通过计算股价与过去十年经通胀调整的平均盈利之比，旨在消除经济周期对短期盈利的影响，从而提供更稳定的估值参考。

虽然短期内估值指标对市场表现的预测能力较弱，但历史数据显示，当席勒市盈率达到如此高位时，未来一年的美股回报往往为负值。这一趋势在去年也得到了摩根士丹利和高盛策略师的印证，他们同样认为高估值将导致未来十年市场收益乏力。

二、就业市场的警示信号

罗森伯格指出，除了高估值外，更值得关注的是美国经济背景的持续走弱与市场预期之间的巨大背离。根据美国劳工统计局的数据显示，过去四个月中的每月新增非农就业人数均低于 10 万。而最新的年度修正显示，截至今年三月的一年中，实际新增就业人数较此前预期减少了 91.1 万。

近期的数据也显示，初请失业金人数在截至 9 月 6 日的一周内增加了 2.7 万，达到了 26.3 万人，为 2021 年 10 月以来的最高纪录。罗森伯格认为，这一数据超过了经济学家的预期，并达到了足以引发就业增长下行压力的水平。他指出，这些迹象表明美国经济可能已经处于衰退状态，或至少处于边缘。

三、市场情绪与泡沫风险

罗森伯格强调，尽管经济数据和就业市场的疲软信号频频出现，美股仍持续刷新历史高点，这反映出市场投资者的高涨情绪。他认为，这种情绪正是市场价格泡沫形成的迹象之一。“当股价在基本面恶化的情况下逆势上涨时，你就知道泡沫已经形成，” 他如是说。

他还提到，从数学角度看，目前美国的招聘率低迷，若初请失业金人数突破 24 万，将对非农就业数据带来负面冲击。他预测，随着九月非农数据在十月初公布，市场可能会看到这一影响的显现。

四、总结与投资建议

在当前市场环境中，大卫・罗森伯格的观点提醒投资者对美股的未来走势保持警惕。他的分析表明，不容忽视的是高估值与走弱经济背景之间的矛盾，及其对股市的潜在影响。随着经济数据的不断恶化，投资者应当考虑调整投资策略，防范可能的市场波动和风险。

在面对可能的市场泡沫时，合理配置资产，分散投资风险，以及时关注宏观经济数据和市场动态，将成为保护投资组合的重要策略。整体来看，保持对市场变化的敏感性，理性分析基本面，将有助于投资者在不确定的市场环境中寻找到稳健的投资机会。