巴菲特即将卸任，伯克希尔・哈撒韦未来走向何方？

沃伦・巴菲特即将在业绩高点功成身退，伯克希尔・哈撒韦公司近期发布了强劲的三季度财报，显示出其庞大的现金储备创下历史新高。这一切都为即将接替巴菲特的高管格雷格・阿贝尔(Greg Abel)打下了坚实的基础。作为全球最大综合企业集团之一，伯克希尔的市值已达1万亿美元。

三季度财报亮点

根据最新财报，伯克希尔第三季度的税后营业利润同比增长33%，达到了135亿美元。与此同时，截至季度末，其现金及等价物持有量增至3810亿美元，较6月30日的3440亿美元进一步增加。这些数据在表面上看起来相当乐观，但深入分析后，实际表现并不如预期。

剔除与汇率相关的利润波动后，伯克希尔的营业利润同比增长17%，达到132亿美元，每股收益也比市场预期高出约7%。尽管如此，超过200亿美元的国债购买所产生的时间影响，使得伯克希尔的现金余额实际约为3590亿美元，这为阿贝尔未来的投资和潜在收购提供了充足的资金。

投资者的担忧

尽管整体业绩表现良好，投资者可能会对伯克希尔在第三季度未进行股票回购感到失望。自2024年5月以来，这一趋势一直持续。巴菲特在宣布将于年底卸任CEO后，股价自5月3日的高点回落了逾10%。目前，伯克希尔的股价表现落后于标普500指数超过30个百分点，这也是巴菲特担任CEO六十年来最糟糕的时期之一。

截至上周五，伯克希尔A类股报715740美元，B类股报477.54美元，年初至今均上涨了5%，但依然落后标普500指数约13个百分点。当前市净率为1.5倍，较5月高点的1.8倍有所回落，处于更为合理的水平。

业务表现分析

在第三季度，伯克希尔的保险承保业务表现强劲，尤其是汽车保险公司Geico的高利润率，以及同期美国未发生重大飓风灾害。铁路公司BNSF的利润同比增长5%。然而，负面消息也不少，短期利率下降导致投资收益下滑13%;伯克希尔哈撒韦能源公司(BHE)的利润同比下降9%。BHE受益于美国联邦政府对风能的税收抵免政策，但近期的《大而美法案》削减了这些税收优惠，可能对业绩产生负面影响。

在消费类业务方面，伯克希尔的表现略显疲软，卡车服务站运营商Pilot在第三季度出现了1700万美元的亏损，而去年同期则盈利2.17亿美元。伯克希尔为收购该公司支付了约130亿美元。

此外，伯克希尔在第三季度削减了其苹果股票的持仓，可能卖出了约3000万股，使其持股降至2.5亿股，价值约670亿美元。

投资前景展望

面对当前的市场环境，巴菲特及其投资经理们在第三季度依然难以找到合适的买入机会，净卖出股票约60亿美元，全年净卖出约100亿美元。尽管如此，伯克希尔在10月份同意以近100亿美元收购西方石油的化工业务，这笔交易被认为颇具吸引力。

分析师吉姆・沙纳汉对此持乐观态度，他在9月将伯克希尔的评级从“持有”上调至“买入”，并将其纳入重点关注名单。他认为，随着“巴菲特溢价”的逐渐消退，加之投资者对保险盈利能力和未来投资收益的担忧，该股在过去6个月持续走低。

接下来的关键问题在于阿贝尔的领导能力，以及他能否成功接替巴菲特的重任。沙纳汉对此表示乐观，认为阿贝尔很可能展现出强大的经营能力，并看好这只股票的防御性特征。

综上所述，虽然伯克希尔・哈撒韦在当前面临一些挑战，但其强劲的现金储备和多元化的业务结构仍然为未来的发展提供了良好的基础。在巴菲特即将交班之际，投资者应关注阿贝尔的表现以及公司未来的投资策略。总体来看，伯克希尔・哈撒韦依然值得关注，尤其是在长期投资的视角下。