南向资金大撤退，阿里却成‘避风港’，港股科技股分化暗藏玄机

2025年11月26日，港股三大指数虽微涨，但南向资金(北水)却大幅净卖出39.52亿港元，创近一个月新高。值得注意的是，阿里巴巴逆势获净买入15.28亿港元，成为资金“避风港”，而腾讯、美团则遭大幅抛售。本文深度解析北水调仓逻辑，拆解科技股分化的背后动因，并展望港股后市关键变量，帮助投资者把握市场脉搏。

一、北水减仓40亿港元：三大原因解析

1、美联储政策预期扰动

近期美国经济数据超预期，市场对美联储2026年降息节奏存疑，美元指数反弹压制港股流动性。

历史数据显示，北水净流出与美元指数正相关，11月美元指数上涨1.2%，直接触发资金回流。

2、科技股估值分歧加剧

哔哩哔哩、快手等二线科技股业绩承压，市盈率仍高于历史中位数，而美团、京东因本地生活赛道韧性获资金青睐。

腾讯遭净卖出11.8亿港元，主因其游戏业务增速放缓，市场担忧2026年业绩指引。

3、年底机构调仓需求

北水通常在四季度末降低风险敞口，锁定收益。盈富基金(跟踪恒指ETF)被净卖出22.59亿港元，反映被动资金撤离。

二、阿里逆势吸金15亿：抄底逻辑深度拆解

1、估值跌至历史低位

阿里当前市盈率仅12倍，低于近五年均值18倍，市净率1.5倍，接近2023年低点。

对比腾讯20倍PE、美团25倍PE，阿里成为“估值洼地”。

2、核心业务边际改善

淘天集团GMV增速回升至5%(Q3为3%)，国际电商收入增长21%，云业务分拆预期升温。

高盛测算，若云业务独立上市，估值或达600亿美元，拉动阿里整体估值提升10%。

3、政策风险缓释

平台经济专项整改结束，蚂蚁集团重启IPO辅导，监管环境转向“鼓励创新”。

北水历来偏好政策明朗化标的，阿里成“困境反转”首选。

三、科技股分化：美团涨5% vs 哔哩跌3%

1、美团：本地生活护城河加深

到店酒旅业务利润率升至35%，外卖市占率稳固在70%，叠加冬季消费旺季预期。

机构预测2026年净利润增速20%+，防御属性凸显。

2、哔哩哔哩：用户增长瓶颈

MAU环比零增长，广告收入增速降至8%，亏损率扩大至25%。

市场担忧其“破圈”战略失效，资金转向盈利确定性更高标的。

3、长飞光纤：5G基建周期重启

获北水净买入1.78亿港元，主因国内5G基站建设加速，光纤光缆需求触底反弹。

四、后市展望：三大关键变量

1、美联储12月议息会议

若释放鸽派信号，港股流动性压力缓解，北水或回流。

2、中央经济工作会议

平台经济政策表述将直接影响科网股情绪，关注“支持民营经济”具体措施。

3、阿里云分拆进展

若年内落地，或带动中概股估值系统性修复。

五、操作建议：散户如何应对?

短线投资者

关注超跌科技股(如阿里)的反弹机会，但需严控仓位(不超过总资产10%)。

中长期配置者

逢低吸纳美团、京东等盈利确定性标的，避开业绩承压的二线股。

风险对冲

恒指期货对冲北水波动风险，或配置港股通高股息ETF(如中海油、中国移动)。

北水减仓并非系统性风险信号，而是资金从“高估值故事股”向“低估值价值股”的迁移。阿里15亿抄底揭示市场对“真金白银”的渴望，美团5%涨幅印证“盈利为王”逻辑。