2026年贵金属投资指南：黄金稳健上涨，白银铂金钯金波动中寻机会

2025年贵金属市场表现抢眼，白银、铂金、钯金价格分别实现66%、65%和50%的涨幅，而黄金虽然涨幅相对较小，但高盛等机构认为其具备更强的确定性和长期配置价值。本文将从市场表现、驱动因素、政策风险及未来预期等角度，全面解析贵金属市场的格局变化，并探讨2026年黄金是否仍是最佳选择。

一、2025年贵金属行情回顾：白银、铂金、钯金为何大涨?

2025年以来，白银、铂金和钯金的表现显著优于黄金，主要受到以下因素的推动：

美联储降息与资金流入

美联储进入降息周期后，私人投资者寻求更高贝塔的资产，白银、铂金和钯金因其市场规模较小、流动性较低，成为资金追逐的对象。投机性头寸和ETF资金流入进一步放大了价格波动。

中国市场预期与西方资金联动

市场一度预期中国珠宝需求将推动铂金价格创历史新高，尽管实际需求仍低于2021-2024年的平均水平，但西方投资者基于“追赶型交易”逻辑，将资金配置到铂金等贵金属市场。

美国贸易政策的不确定性

白银、铂金和钯金被列入美国《关键矿产清单》，尽管2025年4月获得临时豁免，但市场参与者仍担心未来可能面临最高50%的关税。这种不确定性导致金属库存提前向美国转移，伦敦市场流动性枯竭，进而引发逼仓行情。

二、逼仓行情与流动性风险：为何黄金更稳健?

逼仓行情在白银、铂金和钯金市场表现得尤为明显，而黄金市场则相对稳定。主要原因如下：

黄金市场的流动性缓冲

黄金市场有各国央行及大型机构持有者提供大量可出借的金属储备，可以通过租赁市场缓解短期流动性压力。而白银、铂金和钯金缺乏类似的流动性后盾，租赁市场深度不足，价格更容易因库存紧张而剧烈波动。

政策溢出效应

2025年10月，白银逼仓行情瓦解导致价格下跌11%，同时引发跨金属平仓操作，黄金也因此下跌6%。这表明，尽管黄金自身流动性较强，但仍可能受到其他贵金属市场波动的影响。

三、美国贸易政策的影响：关税可能性分析与市场应对

高盛认为，美国对白银、铂金和钯金加征关税的可能性较低，原因如下：

本土产能限制

美国白银产量极低，且多为其他矿产的副产品，价格激励对增产作用有限。铂金和钯金供应高度依赖南非和俄罗斯，本土替代方案面临技术和地质挑战。

成本转嫁与行业冲击

若加征关税，成本将几乎完全转嫁至美国国内价格，推高下游行业(如汽车制造)的生产成本，反而可能损害美国自身经济利益。

战略储备与政策替代

高盛认为，更合理的政策应对可能是建立战略储备，同时投资提高本土矿业利用率，而非通过关税限制进口。

四、2026年贵金属展望：黄金为何仍是首选

尽管白银、铂金和钯金在2025年表现突出，但高盛在2026年仍更看好黄金，主要基于以下几点：

结构性支撑强劲

黄金拥有央行购金和ETF需求的双重支撑。全球央行多元化外汇储备的需求持续存在，而美联储降息预期可能进一步推动资金流入黄金ETF。

波动性较低，确定性更高

相比于白银、铂金和钯金，黄金市场的流动性更强，价格波动较小，更适合作为长期配置资产。在经济不确定性加大的环境下，黄金的避险属性更具吸引力。

工业金属的需求不确定性

白银、铂金和钯金的需求受工业应用影响较大，例如铂金在燃料电池领域的应用仍处于早期阶段，而白银在太阳能电池中面临被铜替代的风险。此外，中国电动汽车普及可能侵蚀铂族金属在汽车催化转化器中的需求。

投机性头寸与政策风险

白银、铂金和钯金的价格波动很大程度上由投机性头寸驱动，一旦美国贸易政策明朗，滞留在美国的金属回流伦敦，价格可能出现大幅回调。

五、投资建议：如何配置贵金属资产

基于当前市场环境，投资者可采取以下策略：

优先配置黄金

黄金作为避险资产，在投资组合中应占据核心位置。投资者可通过黄金ETF、实物黄金或金矿股等多种方式参与市场。

谨慎参与高贝塔金属

白银、铂金和钯金具备高波动性和高收益潜力，但风险也相应较高。投资者在参与这些市场时需密切关注政策动态和市场流动性变化。

多元化布局

贵金属投资应与其他资产(如股票、债券)相结合，实现风险分散。同时，投资者需根据市场变化灵活调整仓位。

2026年贵金属市场中，黄金因其强大的结构性支撑和较低的波动性，仍将是确定性最强的选择。白银、铂金和钯金虽然具备高收益潜力，但受政策风险和投机资金流动影响较大，投资者需谨慎对待。在美联储降息周期和全球经济不确定性加剧的背景下，贵金属作为避险资产的重要性将进一步凸显。投资者应结合自身风险偏好和市场判断，合理配置黄金及其他贵金属资产，以实现长期稳健收益。