年内暴涨90%碾压黄金，白银逼空大戏上演
12月1日亚洲交易时段，伦敦现货白银价格盘中首次突破每盎司57美元，创下历史新高。今年以来，国际白银价格涨幅超90%，大幅超越黄金，成为2025年表现最为出色的资产之一，这场白银的逼空大戏吸引了全球投资者的目光。
跌宕起伏：白银价格走势复盘
回顾2025年白银市场的行情，其价格走势可谓一波三折。年初至5月，国际银价在29-35美元/盎司的狭窄区间内小幅波动，沪银主力合约也只是在7500-8500元/千克区间温和震荡，市场表现波澜不惊。然而，6月成为了白银价格的转折点。随着全球白银库存告急的信号不断释放，以及光伏产业用银需求的爆发式增长，白银价格迎来了首次加速突破。这一时期，光伏产业的蓬勃发展使得白银的工业需求大幅增加，而库存的减少则加剧了市场的供需失衡，为价格上涨奠定了基础。
7-8月，市场对白银的关注度显著上升。国际银价在36-41美元/盎司区间筑牢支撑，沪银主力合约稳步攀升至9300元/千克上方。投资者开始意识到白银的投资价值，纷纷涌入市场，进一步推动了价格的上涨。
9月，美联储的货币政策转向为白银牛市注入了强大动力。美联储正式开启降息周期，这一举措彻底点燃了白银市场的热情，牛市进入“加速”行情。降息使得持有白银等贵金属的机会成本降低，吸引了更多投资者将资金投入白银市场。然而，10月中旬白银价格出现了剧烈回调。但这次短暂的获利回吐并未逆转上涨趋势，反而为后续的上涨积蓄了动能。11月，白银市场再次爆发，截至12月1日，白银期现货价格双双创下历史纪录。
风险发酵：交割难题与逼空加速
近期白银价格的大幅上涨，与白银交割风险的再现以及逼空行情的加速密切相关。受供应担忧加剧影响，白银市场的挤仓风险不断发酵。海外感恩节假期导致市场流动性较差，而芝加哥商品交易所系统发生宕机，进一步放大了市场的投机情绪，推动国际银价大幅上涨。
从供需层面来看，近年来全球白银供需缺口一直存在。电子产品制造商对白银的需求持续上升，而白银的总供应量却相对稳定。同时，由于近两年投资者纷纷将黄金和白银作为避险资产，涌入贵金属市场，进一步加剧了现货市场的紧张局面。如今，全球交易所白银库存已降至近10年来低位。自10月以来，国内及纽约金属交易所(COMEX)白银库存持续走低，目前国内白银库存位于近5年最低水平。
此外，2024年12月国际白银市场曾因期货交割引发挤兑压力，而目前COMEX白银12月主力合约已经进入交割月，市场对期货交割引发的现货再度紧缺担忧有所加剧。EETRADE易投分析师指出，目前白银实物的结构性短缺问题并未根本解决，可自由流通的白银现货库存处于相对低位。国际贵金属市场正面临历史性的结构性逼空压力，尤其在年末交割月临近的背景下，白银市场低库存与实物流动性紧缩共同推升价格，而全球资本对战略性金属资源的配置需求与投机资金形成共振，进一步强化了白银易涨难跌的格局。
当前白银市场呈现出典型的逼仓特征。在逼空环境下，投机资金持续涌入贵金属板块，推动其全球价格潮汐性上涨。欧洲等市场因库存薄弱更易受跟风炒作影响，形成“库存高的市场逼仓、库存低的市场跟涨”的共振局面。
乐观与风险并存：白银牛市能走多远
面对全年超90%的涨幅，投资者最为关心的问题是白银牛市还能走多远。从多位市场人士的观点来看，乐观情绪仍占据主导，但白银市场的回调风险同样不容忽视。
EETRADE易投分析师指出，从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长前景仍将助推贵金属价格重心继续上抬。央行的购金行为不仅体现了对贵金属的长期看好，也为市场提供了稳定的需求支撑。而投资需求的增长则反映了投资者对白银避险和保值功能的认可。短期看，低库存现实以及需求短期释放可能性增加了价格向上弹性。伦敦白银在突破55美元/盎司关口后，目标位已进一步上抬至65美元/盎司，第一阻力位为60美元/盎司整数关口。
近期美联储官员的鸽派发言强化了降息预期，对贵金属价格形成了一定的支持。加上COMEX白银交割风险隐现，白银再现逼仓行情并再创新高，也带动了整体贵金属市场情绪高昂。预计短期贵金属价格有可能进一步上攻，但也需警惕市场情绪变化后的回调风险。
然而，EETRADE易投分析师也提醒投资者，尽管白银基本面有强劲支撑，但价格屡创新高后已进入高位敏感区间。在流通性稀薄的市场中，一旦资金情绪转向，可能引发剧烈震荡。在趋势性上涨中保持警惕，是应对当前复杂市场的关键。
对于投资者而言，在参与白银市场时，需要充分认识到市场的不确定性。一方面，要关注全球经济形势、货币政策变化以及供需关系等基本面因素，以把握白银价格的长期走势。另一方面，要密切关注市场情绪和资金流向，及时调整投资策略，防范价格回调风险。同时，合理控制仓位，避免过度投资，确保投资组合的稳定性和安全性。
在这场白银的逼空大戏中，机遇与风险并存。投资者只有保持理性和冷静，才能在市场的浪潮中找准方向，实现资产的保值增值。
