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三驾马车齐驱！黄金破5000美元？铜银接力暴涨，2026大宗商品牛市如何延续？

2025/12/10 07:59

2025 年金银铜迎来爆发式上涨：伦敦现货金涨幅超 60% 破 4200 美元 / 盎司，现货银涨幅翻倍，沪铜创 92910 元 / 吨新高。本文拆解核心逻辑与机构展望，为投资者提供结构性配置建议，同时提示政策转向、供应恢复等风险。

一、行情复盘：2025 年金银铜开启 “史诗级上涨”

2025 年的大宗商品市场，贵金属与工业金属上演了一场狂欢盛宴。伦敦现货金全年涨幅超 60%，累计突破 4200 美元 / 盎司，国内足金首饰价格从年初 799 元 / 克飙升至 1320 元 / 克，涨幅达 65%；白银更是黑马逆袭，伦敦现货银涨幅超 102%，一度触及 54.468 美元 / 盎司的历史峰值；工业金属领域，铜价同样表现亮眼，沪铜创 92910 元 / 吨新高，伦铜全年涨幅显著，成为新能源与 AI 时代的 “硬通货”。

这场上涨并非孤立行情，而是供需结构、宏观政策与资产配置逻辑共振的结果。黄金告别短期避险工具属性，成为全球央行与投资者的长期战略配置；铜受益于新能源转型与工业升级的刚性需求，供需缺口持续扩大；白银则凭借 “金融 + 工业” 双重属性，在估值修复中实现超额收益。进入 2026 年，这三大品种是否能延续涨势，成为市场最关注的焦点。

二、黄金：结构性牛市未改，剑指 5000 美元关口

1. 核心驱动逻辑：三重支撑筑牢上涨基石

央行购金常态化：全球去美元化进程加速，地缘政治博弈加剧，各国央行将黄金视为储备多元化的核心资产。2022 年以来央行购金量持续翻倍，中国、土耳其等国增持态势未减，即便 2026 年购金量或有收缩，但结构性配置需求仍将提供坚实支撑。

投资需求全面爆发：黄金 ETF 持仓量创历史纪录，2025 年全球黄金 ETF 新增买入超 700 吨，成为史上持仓增幅最大的一年。摩根大通、美国银行等机构指出，当前黄金在投资组合中的配置比例仍偏低，抗通胀、对冲债务风险的需求将持续吸引资金涌入。

美联储降息周期加持：2025 年美联储累计降息 150 基点，2026 年宽松周期仍将延续，高盛预测利率将降至 3%-3.25%。美元走弱与实际利率下行，传统上对金价形成强力支撑，尽管市场对宽松政策的定价已较为充分，但降息落地仍将助推金价上行。

2. 机构预测：年内有望冲击 5000 美元

瑞银预计 2026 年黄金均价 4675 美元 / 盎司，上半年高点触及 4750 美元；摩根大通更为激进，预测四季度金价迈向 5000 美元 / 盎司，全年均价 4753 美元 / 盎司；世界黄金协会给出 15%-30% 的上涨空间，乐观情景下涨幅可达 30%。风险方面，需警惕美联储意外鹰派转向、央行购金骤降等突发因素，但长期结构性上涨趋势难逆转。

三、铜：供需缺口拉阔，AI + 新能源引爆 “铜博士”

1. 上涨核心：供应紧约束 + 需求高增长

供应端持续承压：全球铜矿产能受损率从历史 5%-6% 升至 7%-8%，2025 年增量几乎为零，2026 年增速仅 1%。Grasberg、Codelco 等主力矿山受气候、矿震等因素影响，生产扰动频发，而库存错配问题凸显 —— 美国库存积压，LME 库存处于低位，进一步加剧供应紧张。

需求端多点开花：新能源转型是核心驱动力，每辆新能源汽车用铜量达 80 公斤（为燃油车 4-5 倍），每兆瓦光伏需铜 5.5 吨，风电、储能、电网建设持续拉动需求；AI 时代带来新增量，微软芝加哥数据中心每兆瓦用电量耗铜 27 吨，美银预测 2030 年中国 AI 数据中心用铜将达 100 万吨。瑞银预计 2026 年全球铜需求增速 3%，显著高于供应增速。

2. 机构展望：均价突破 1.1 万美元，目标剑指 1.5 万

瑞银预测 2026 年铜均价 11464 美元 / 吨，同比增幅超 15%；摩根大通更为乐观，预计上半年突破 12000 美元 / 吨，全年均价 12075 美元 / 吨；花旗甚至看到 15000 美元 / 吨的高位，核心逻辑是供需缺口将较当前拉阔 60%。此外，铜价高企还将推动铝的替代效应，间接支撑铜价中枢上移。