鸽声嘹亮！美联储降息助推黄金冲高
北京时间 12 月 11 日凌晨，美联储如期宣布将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点至 3.50%-3.75%，这是 2025 年以来的第三次降息，累计降息幅度达 75 个基点。更为关键的是，美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上释放强烈鸽派信号，明确表示 “加息并非基准预期”，并宣布启动每月 400 亿美元短期国债购买计划。受此重磅利好提振，现货黄金当日收盘大幅攀升 20.20 美元，盘中最高触及 4239.28 美元 / 盎司，最终收报 4228.47 美元 / 盎司，单日涨幅达 0.48%。
一、政策落地：降息如期而至，鸽派信号超预期
美联储本次利率决议基本符合市场预期，但政策细节与鲍威尔的表态超出部分谨慎预期。从决议内容看，联邦基金利率从 3.75%-4.00% 下调至 3.50%-3.75%，投票结果出现六年来首次三张反对票 ——1 人主张降息 50 个基点，2 人主张维持利率不变，凸显内部对政策路径的分歧。不过，鲍威尔在新闻发布会上的发言彻底扭转市场对 “鹰派降息” 的担忧，其核心鸽派表述包括三方面：一是明确 “当前政策分歧在于维持利率不变还是降息，加息并非任何人的基准预期”，打消市场对政策转向的顾虑；二是宣布启动短期国债购买，首月规模 400 亿美元，且未来数月可能维持高位，这一流动性注入措施被解读为隐性宽松；三是承认就业市场下行风险上升，通胀压力将随关税影响消退而缓解，暗示政策重心向稳增长倾斜。
值得注意的是，最新点阵图显示，美联储官员中值预期 2026 年降息 2 次共 50 个基点、2027 年降息 1 次 25 个基点，其中 2026 年预测与 9 月保持一致，表明政策宽松周期仍将延续，但态度较此前更为谨慎。同时，美联储上调 2026 年 GDP 增速预期至 2.3%，显示对经济韧性的信心，这种 “软着陆” 预期与宽松政策组合，为黄金市场提供了理想的宏观环境。此外，白宫国家经济委员会主任凯文・哈塞特后续补充表示 “美联储还有很大降息空间”，进一步强化市场宽松预期，成为推动黄金尾盘再冲高的重要催化剂。
二、市场狂欢：黄金领涨全球资产，单日攀升 20 美元重返高位
美联储决议落地后，全球金融市场呈现 “股金齐涨、美元走弱” 的格局，其中现货黄金成为最大赢家，单日攀升 20.20 美元的表现超出市场普遍预期。截至 12 月 10 日收盘，伦敦现货黄金收报 4228.47 美元 / 盎司，较前一交易日大幅回升，盘中最高触及 4239.28 美元 / 盎司；同期纽约金期货收报 4268 美元 / 盎司，单日涨幅 1.02%，盘中最高触及 4277.7 美元 / 盎司。国内市场同步走强，沪金主力合约收报 963.18 元 / 克，单日涨幅 0.76%，成交量突破 80 万手，创下半年新高；建设银行投资金条报价 969.20 元 / 克，较前一日上涨 0.31%，周大福等品牌黄金零售价格维持 1328 元 / 克高位。
黄金价格飙升背后，是三大核心因素的共振：首先，降息直接降低黄金持有成本。作为无息资产，黄金的吸引力与实际利率呈反向相关，本次降息后长期利率下行趋势明确，通胀保值债券（TIPS）隐含的 10 年通胀预期维持在 2.3%，实际利率回落显著提升黄金配置价值。其次，鲍威尔鸽派表态 + 白宫官员加码宽松预期，双重利好彻底点燃市场情绪，资金纷纷涌入贵金属避险增值。最后，全球流动性宽松预期升温，美联储重启国债购买与日本央行加息形成政策分化，日元套利交易瓦解引发的资金再配置，部分流向黄金这一传统安全资产。
三、 逻辑拆解：黄金上涨的三大核心支撑
此次黄金单日攀升 20 美元并非孤立事件，而是宏观政策、市场结构与资金流向共同作用的结果，其核心逻辑可结合权威数据从三方面拆解：
一是政策宽松的确定性。尽管美联储内部存在分歧，但年内三次降息已形成明确宽松趋势，且鲍威尔排除加息可能、白宫官员释放更多降息空间，这种政策稳定性为黄金价格提供底层支撑。历史数据显示，美联储降息周期中黄金往往获得超额收益，尤其是政策转向初期，资金对宽松敏感度最高。需补充的是，点阵图显示美联储预计 2025 年累计降息 50 个基点（前值预期 100 个基点），反映政策宽松节奏有所放缓，但方向未变。
二是避险与抗通胀的双重属性。当前全球地缘冲突持续，叠加美国通胀仍高于 2% 目标，黄金双重属性同时发力。鲍威尔明确核心通胀回落至目标仍需时间，让黄金作为通胀对冲工具的吸引力持续存在；而美股估值高位引发的担忧，也让部分资金选择黄金作为对冲工具。从年内表现看，现货黄金截至 12 月 10 日涨幅已达 55% 左右，虽较 10 月峰值有所回调，但整体牛市格局未改。
三是资金面的强力推动：①全球央行购金潮持续，中国央行已连续 13 个月增持黄金，截至 11 月末储备总量达 7412 万盎司（约 2305.39 吨），2025 年 10 月全球央行净购金量达 53 吨（环比增长 36%），创年内月度新高；②机构资金加速入场，全球黄金 ETF 总持仓量截至 11 月末升至 3932 吨，连续第六个月增长，2025 年至今新增持仓超 700 吨，有望创下历史最高年度增持纪录，其中中国市场是 11 月资金净流入的最大单一来源；③全球最大黄金 ETF——SPDR Gold Trust 截至 12 月 5 日持仓达 1050.25 吨，较年初增加 177.73 吨，增幅超 20%。
四、未来展望：牛市延续但需警惕短期波动
展望后市，黄金市场乐观情绪有望延续，机构普遍看好 2026 年表现，但短期需警惕三大风险：
从利好因素看，宽松政策周期未结束是核心支撑。德意志银行预测美联储下次会议仍可能降息，国债购买计划带来的流动性注入将持续发力；世界黄金协会在 2026 年展望中指出，美债收益率下行、地缘政治风险高企及避险需求增强，正为黄金提供 “极为强劲的顺风”。中金公司、民生银行等机构预测，2026 年黄金价格可能较当前水平上涨 15%-30%，尤其若全球经济进入 “恶性循环” 情景，涨幅或超预期。
风险方面，首先是获利回吐压力。现货黄金虽重返 4200 美元上方，但距离 10 月历史峰值仍有一定差距，单日大幅上涨后短期涨幅过大，可能引发部分投资者获利了结，技术面存在回调需求。其次是政策预期修正风险，若后续美国经济数据超预期强劲或通胀反弹，结合美联储对降息的谨慎态度，市场可能重新定价降息预期。最后是全球货币政策分化影响，日本央行即将召开议息会议，市场预期其可能加息至 0.75%，或引发日元升值与资金回流，对黄金形成短期压制。
对于投资者而言，中长期可把握黄金配置机会，尤其是回调过程中逢低布局；短期需控制仓位，警惕高位波动风险。
