香港金管局降息25基点至4.00%，港元汇率稳中有升

北京时间 12 月 11 日，香港金融管理局（金管局）宣布根据预设公式，将基本利率下调 25 个基点至 4.00%，即时生效。此次调整是对美国时间 12 月 10 日美联储降息的同步回应 —— 美联储当日将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点至 3.50%-3.75%，触发金管局按联汇制度规则启动利率调整。本文将解析此次降息的定价逻辑、市场影响及联汇制度下的政策协同性。

一、政策联动：美联储降息触发，金管局按规则同步调整

香港作为小型开放经济体，其货币政策高度受美联储政策影响，此次基本利率下调是联汇制度下的必然选择。根据金管局设定的基本利率厘定机制，基本利率取 “当前美国联邦基金利率目标区间的下限加 50 个基点” 与 “隔夜及 1 个月香港银行同业拆息（HIBOR）的 5 天移动平均数的平均值” 两者中的较高者。

具体计算显示，美联储降息后，联邦基金利率目标区间下限为 3.50%，加 50 个基点后为 4.00%；而同期隔夜及 1 个月 HIBOR 的 5 天移动平均数平均值仅为 2.39%，远低于前者，因此基本利率按规则定为 4.00%。这是金管局 2025 年第三次跟随美联储降息，前两次分别为 9 月 18 日（从 4.75% 降至 4.50%）和 10 月 30 日（从 4.50% 降至 4.25%），年内累计降息幅度达 75 个基点，与美联储降息节奏完全同步。

金管局此次调整的核心目的的是维护港元与美元的联系汇率制度稳定。联汇制度下，港元兑美元汇率保持在 7.75-7.85 的兑换区间内，利率同步调整能避免利差过大引发的套利资金流动，防止港元汇率大幅波动。数据显示，截至 12 月 11 日，港元兑美元汇率维持在 7.82 附近，处于联汇区间中间水平，市场未出现明显的汇率投机压力。

二、定价逻辑：厘定机制透明，流动性充裕支撑宽松环境

此次降息的核心亮点在于定价机制的透明性与市场化，既遵循了联汇制度的规则约束，又充分反映了香港本地市场流动性状况。基本利率作为贴现窗回购交易的基础利率，其定价兼顾了 “锚定美元” 与 “适配本地” 两大需求：

一方面，“联邦基金利率下限 + 50 个基点” 的规则确保了港元与美元的利差稳定性，避免资本因利差套利大规模流动。历史数据显示，这一规则自实施以来，有效维护了联汇制度的可信度，香港外汇储备资产截至 2025 年 5 月底达 4310 亿美元，相当于流通货币的 5 倍多，为汇率稳定提供了坚实后盾。另一方面，HIBOR 移动平均值的参考则体现了本地市场流动性状况，当前 2.39% 的水平反映香港银行体系资金充裕，无需通过抬高基本利率吸引资金流入。

值得注意的是，此次降息与前两次形成连贯的宽松周期。10 月 30 日降息后，香港三家发钞银行（渣打银行香港、中银香港、汇丰银行香港）均宣布下调港元最优惠利率 0.125%，带动房贷按揭利率降至 2% 左右，显著降低了购房成本与企业融资压力。市场普遍预期，此次基本利率下调后，银行体系将进一步传导宽松信号，最优惠利率及 HIBOR 相关贷款利率有望继续下行。

三、市场影响：汇率稳定，楼市与实体经济受益

金管局降息落地后，香港金融市场呈现 “汇率稳、流动性松、风险偏好升” 的良性格局，对楼市、实体经济及资本市场产生多维度积极影响：

汇率市场方面，港元兑人民币汇率稳中有升。12 月 11 日，港元兑人民币收盘报 0.9083，较前一交易日的 0.9078 上涨 0.05%，当日最高触及 0.9084，最低为 0.9081，波动幅度温和；100 港元兑人民币官方汇价报 90.862，与市场汇率基本一致，反映市场对港元汇率的信心稳定。美元指数当日因美联储鸽派信号走弱，但港元兑美元汇率保持平稳，凸显联汇制度下的抗波动能力。

楼市与实体经济方面，降息将持续缓解融资压力。广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉指出，利率持续走低是香港楼市量价企稳的重要支撑，按揭利率下行将进一步释放购房需求。对企业而言，HIBOR 与基本利率挂钩的贷款成本下降，将减轻中小企业融资负担，尤其利好进出口、房地产开发等利率敏感行业。高力估价及咨询服务高级董事梁镇峰表示，息率下调能带动市场投资气氛，缓解发展商融资压力，为整体楼市带来利好。

资本市场方面，港股市场有望获得流动性支撑。历史数据显示，香港基本利率下调周期中，港股流动性往往得到改善，尤其是金融、地产等利率敏感板块将直接受益。叠加美联储宽松预期升温，全球资本可能进一步流入港股市场，为估值修复提供动力。

四、未来展望：宽松周期延续，关注政策传导与外部风险

展望后市，香港利率宽松周期有望随美联储政策延续，但需关注政策传导效率与外部环境变化带来的风险：

从利好因素看，美联储宽松路径明确为香港降息提供空间。美联储点阵图显示，2026 年和 2027 年可能各有一次 25 个基点降息，若按当前同步节奏，香港基本利率仍有下调空间。同时，香港银行体系流动性充裕，HIBOR 维持低位，为利率政策向实体经济传导创造了良好条件，预计后续房贷利率、企业贷款利率将逐步跟进下调，进一步刺激内需与投资。

风险方面，需警惕两大不确定性：一是政策传导节奏。尽管基本利率下调，但银行可能因信贷风险偏好等因素延缓最优惠利率调整，导致实际融资成本下降不及预期；二是外部市场波动。特朗普政府对美联储的激进降息施压可能引发美元大幅波动，进而通过联汇制度传导至香港市场，增加汇率管理压力。此外，全球地缘政治风险、主要经济体政策分化等因素，也可能引发资本无序流动，考验香港金融市场的稳定性。

对投资者而言，短期可关注港股中金融、地产等利率敏感板块的配置机会；中长期来看，港元资产的吸引力将随利率下行进一步提升，尤其是高股息蓝筹股与优质地产项目。对于购房者与企业，可把握当前利率下行窗口，合理规划融资安排。金管局总裁余伟文此前强调，市场普遍认为美联储未来降息步伐仍有较大不确定性，香港将继续坚守联汇制度，根据预设规则灵活调整政策，维护金融体系稳定。