疯狂白银！现货价格突破61美元创历史新高，年内暴涨110%超黄金
北京时间 12 月 11 日，现货白银延续强势上涨态势，当日收涨 1.91%，报 61.798 美元 / 盎司，盘中最高触及 62.135 美元 / 盎司，连续刷新历史纪录。这一表现不仅远超同期黄金 55% 的年内涨幅，更使白银成为 2025 年全球表现最佳的贵金属品种 —— 截至目前年内涨幅已飙升至 110%。本文将深度解析白银上涨的底层动力、市场争议及对产业链的影响，为投资者提供参考。
一、 行情速递：白银领涨贵金属，波动率远超黄金
12 月 11 日的贵金属市场呈现 “白银独领风骚” 的格局，其涨幅与波动率均显著高于黄金。核心行情数据显示，现货白银当日以 60.65 美元 / 盎司开盘，盘中震荡上行，最终收报 61.798 美元 / 盎司，单日上涨 1.91%，较 10 月初 50 美元 / 盎司的价位累计上涨 23.6%，较年初则实现 110% 的惊人涨幅。同期伦敦现货黄金仅围绕 4200 美元 / 盎司震荡，年内涨幅 55%，白银涨幅足足是黄金的两倍。
期货市场同步狂欢：COMEX 白银期货主力合约收报 62.34 美元 / 盎司，单日涨幅 2.15%，成交量放大至 38.6 万手，较前一交易日激增 18%，反映短期投机资金加速涌入。国内市场方面，沪银主力合约收报 14868 元 / 千克，单日涨幅 1.72%，创下上市以来新高，持仓量突破 150 万手，显示境内投资者对白银牛市的强烈认同。
值得注意的是，白银的高波动性特征在本轮上涨中表现得淋漓尽致。10 月份以来，现货白银已多次出现单日涨跌幅超 5% 的极端行情，12 月 9 日更是单日暴涨 4.4%，从 58 美元 / 盎司快速突破 60 美元关口。这种高弹性既源于其 “小市场、大需求” 的供需格局，也与其兼具金融与工业的双重属性密切相关，使其对宏观政策与产业变化的反应更为敏感。
二、 驱动逻辑：双重属性共振，四大力量推升银价
白银本轮创纪录上涨并非单一因素驱动，而是宏观政策、产业需求、供需格局与资金配置四大力量共同作用的结果，其 “金融 + 工业” 的双重属性使其在牛市中具备更强的上涨弹性：
1.金融属性：宽松预期点燃资金热情
美联储的宽松政策是白银上涨的核心宏观支撑。随着美联储年内三次累计降息 75 个基点，市场预期 2026 年初将继续降息，美国实际利率大幅回落，为贵金属资产提供了理想的流动性环境。与黄金不同，白银作为 “廉价贵金属”，在流动性宽松周期中往往吸引更多投机资金涌入 —— 数据显示，全球白银 ETF 持仓量半年内增加超 500 吨，截至 12 月 9 日总持仓达 15973.16 吨，仅 12 月 9 日单日就增持 84.62 吨，资金做多情绪极为浓厚。此外，美元指数创近三月最大单日跌幅，进一步提升了白银的相对吸引力，推动其金融属性溢价持续扩大。
2.工业属性：新兴产业打开需求天花板
工业需求的爆发式增长是白银本轮涨幅超越黄金的关键。2025 年全球白银工业需求结构发生根本性变化，光伏产业成为最大 “用银大户”—— 全年光伏用银量达 7560 吨，较 2022 年翻番，占全球白银总需求的比重从 20% 飙升至 55%。四季度以来，全球光伏企业为备货 2026 年高开工率集中下单，高效电池用银需求在 11-12 月明显放量，进一步加剧供需紧张。此外，AI 算力服务器与数据中心用银量较传统设备增加 30%，新能源汽车行业用银量达 2566 吨，年增速超 12%，四大新兴领域共同构成白银需求的核心支柱，彻底改变了其传统需求格局。
3.供需格局：缺口持续扩大，供应端刚性约束
供应端的持续收缩加剧了白银的稀缺性。2025 年全球矿产白银产量降至 8.2 亿盎司，较 2020 年峰值下降 12%，墨西哥白银产量下降、秘鲁多个银矿停产导致主要生产国供给不足。回收端同样乏力，全年回收白银原料仅增长 1.2% 至 1.97 亿盎司，远低于工业需求增速。世界白银协会数据显示，2025 年全球白银供需缺口预计达 3659 吨，相当于全球 4 个月的产量，“低库存 + 慢增长” 的格局持续推升价格上涨预期。更严峻的是，白银作为黄金、铜及铅锌矿的副产品，独立扩产空间有限，短期内供应难以快速释放。
4.比价修复：金银比回归驱动资金轮动
此前处于数十年高位的 “金银比”（一盎司黄金可兑换的白银数量），为白银提供了巨大的比价修复空间。随着黄金在 4200 美元 / 盎司高位盘整，市场发现白银相对于黄金被显著低估，资金开始从黄金转向更具性价比的白银，推动金银比从高位逐步回落。苏商银行特约研究员武泽伟指出，金银比的修复过程尚未结束，这一逻辑将持续吸引配置型资金涌入白银市场，成为其后续上涨的重要动力。
三、 市场分歧：乐观与谨慎阵营的核心争议
尽管白银牛市气势如虹，但市场对其后续走势仍存在明显分歧，乐观派与谨慎派的争议主要集中在三个维度：
1.乐观阵营：目标价剑指 65 美元，牛市未终结
以美国银行为代表的乐观机构持续看涨，该行已将 2026 年白银目标价上调至 65 美元 / 盎司，与当前价格相比仍有 5.2% 的上涨空间。瑞银也上调目标价至 58-60 美元 / 盎司，不排除触及 65 美元的可能；花旗与渣打则预测 2025 年四季度至 2026 年一季度，白银价格将稳定在 55 美元 / 盎司以上。乐观派的核心逻辑是，供需缺口短期内难以弥合，美联储宽松周期延续将继续支撑贵金属行情，而白银的高弹性特征将使其在牛市中持续跑赢黄金。
2.谨慎阵营：三大风险暗藏回调压力
ING、Heraeus 等机构则相对保守，认为白银短期涨幅过大，存在回调风险。其核心担忧包括：一是工业需求可能边际放缓，高银价已开始抑制珠宝需求，印度白银珠宝进口同比下降 14%，光伏企业的降银技术突破也可能减少长期用银量；二是政策预期修正风险，若美国经济数据超预期强劲，美联储可能推迟降息，导致贵金属市场流动性收紧；三是技术性回调压力，白银从 50 美元涨到 60 美元仅用两个月，涨速过快引发超买担忧，Heraeus 预测 2026 年上半年白银价格可能先经历调整，波动区间在 43-62 美元 / 盎司。
3.产业链影响：成本压力倒逼技术革新
白银价格飙升已对下游行业产生显著影响。对光伏产业而言，当前银浆成本已超过 TOPCon 电池片完全成本的 30%，占非硅成本的 50% 以上，中间加工环节利润空间被严重侵蚀。在此背景下，光伏企业加速推进降银技术突破，爱旭新能源的铜互连技术、隆基绿能的无银金属化技术已实现量产或突破，TOPCon 银铜浆预计 2026 年一季度小规模量产，BC、HJT 纯铜浆或在三季度开启小批量应用。不过，低银浆料的可靠性验证与市场接受度仍存疑，从技术突破到规模商用存在明显时滞，短期内难以改变白银的供需格局。
四、 投资启示：把握高弹性机会，严控波动风险
面对白银的高收益与高风险并存的市场环境，投资者需根据自身风险承受能力制定差异化策略，兼顾趋势把握与风险控制：
1.中长期配置：聚焦核心投资工具
对中长期投资者而言，白银的供需结构性矛盾尚未解决，仍具备配置价值。普通投资者可通过白银 ETF（如全球最大白银 ETF SLV、国内华安 159934）参与市场，避免实物白银的存储与流动性成本；中长期也可关注白银产业链龙头企业，受益于价格上涨的矿产企业与降银技术领先的光伏企业均值得关注。需要注意的是，白银的波动率显著高于黄金，配置比例应低于黄金，建议占总资产的 5%-10%。
2.短期操作：警惕追高，逢低布局
当前白银处于历史高位，盲目追高风险较高。建议投资者等待回调至 58-60 美元支撑位后分批建仓，避免在 62 美元以上高位重仓介入。对于风险偏好较高的投资者，可适当参与白银期货、T+D 等衍生品工具，但需严格控制仓位，设置止损点位，避免杠杆放大波动风险。技术面分析显示，58 美元是重要支撑位，若跌破可能进一步回调至 55 美元区间。
3.风险对冲：关注金银比套利机会
投资者可利用白银与黄金的比价关系进行套利操作。当前金银比虽有所回落，但仍高于历史均值，若白银涨幅持续超越黄金，可适当降低白银配置、增加黄金仓位；若白银出现回调而黄金保持稳定，可在金银比扩大至高位时加仓白银。这种套利策略能有效对冲单一品种的波动风险，适合风险偏好中等的投资者。
