欧盟多国部队亮剑，银价2026上半年迎回调考验

2025 年末，欧盟联合德、法、英等国宣布组建 “多国部队” 并计划进入乌克兰境内行动，这一地缘政治重大升级引发全球金融市场连锁反应。此前因供需缺口、美联储降息预期推动而年内涨幅翻倍的白银，正面临短期回调压力。贺利氏等权威机构预警，2026 年上半年贵金属市场或进入盘整期，白银因兼具工业与避险双重属性，波动性将显著高于黄金。

一、地缘变局：欧盟军事升级改写避险资产定价逻辑

欧盟 “多国部队” 的组建与部署，标志着欧洲地缘冲突从 “间接援助” 转向 “直接介入”，这一转变正在重构全球避险资产的定价逻辑。与黄金纯粹的 “安全港” 属性不同，白银的避险需求更依赖 “模糊性风险”，而明确的军事行动反而可能引发资本风险偏好的阶段性切换。

数据显示，2025 年 12 月欧盟联合声明发布后，COMEX 白银非商业净多头持仓单日减少 8.3 万手，为年内最大单日降幅。与此同时，欧洲资本开始回流防务类资产，德国莱茵金属、法国空中客车等军工企业股价 3 日内累计涨幅超 15%，分流了贵金属市场的增量资金。更关键的是，欧盟计划将 9000 亿欧元级别的国防开支纳入 GDP 占比考核，这意味着大量社会资源将向军事领域倾斜，可能挤压工业用银相关的绿色能源、科技产业投资增速。

二、三重压力叠加：银价回调的核心驱动因素

1.工业需求承压，结构性支撑边际弱化

白银作为 “工业金属 + 贵金属” 的双重属性载体，工业需求占比超 60%，而欧盟军事升级引发的资源再配置正在削弱这一支撑。一方面，欧盟将 GDP 的 1.5% 用于军事基础设施建设，可能挤占光伏电站、电动车充电桩等民生领域投资，世界白银协会预测 2026 年欧洲光伏用银需求增速将从 18% 降至 11%；另一方面，银价年内翻倍已导致部分工业用户寻求替代方案，贺利氏报告指出，2026 年电子制造业银耗强度可能下降 5%-8%，进一步压制实物需求。

2.技术面获利盘了结，短期趋势转向震荡

2025 年白银市场呈现 “低库存 + 高涨幅” 的逼空格局，COMEX 白银年内涨幅达 96%，振幅超 100%，远超黄金的表现。但在突破 64 美元 / 盎司历史高位后，技术面出现明显顶背离信号，RSI 指标持续高于 70 荣枯线。机构资金开始主动获利了结，全球最大白银 ETF 持仓量较 12 月峰值下降 12%，而期货市场多头平仓量连续 5 日处于年内高位，短期回调压力持续释放。

3.宏观环境再平衡，降息红利提前透支

美联储 2025 年 12 月的降息落地已部分透支 2026 年的宽松预期，而欧盟军事行动引发的通胀担忧可能延缓降息节奏。市场原本预期 2026 年美联储将累计降息 75 个基点，但目前预期已下调至 50 个基点。白银对利率变动的敏感度显著高于黄金，历史数据显示，实际利率每上升 0.5 个百分点，银价平均下跌 8%-10%，而当前美国 10 年期国债实际收益率已从 1.2% 回升至 1.6%，对银价形成直接压制。

三、2026 银价展望：回调有限，长期牛市根基未摇

尽管短期面临三重回调压力，但白银的长期上涨逻辑并未根本性改变，回调空间预计控制在 15%-20%。贺利氏预测 2026 年上半年银价核心运行区间为 52-64 美元 / 盎司，下半年随着供需缺口扩大可能重启涨势；法国巴黎银行则维持长期乐观，认为年内仍有望冲击 100 美元 / 盎司关口。

支撑长期趋势的核心因素包括：一是供应短缺格局延续，2026 年全球白银供应缺口预计达 3660 吨，库存仅能覆盖 1.2 个月消费，远低于 3-6 个月的安全线；二是新兴市场工业需求补位，中国 “十五五” 绿氢规划、全球 AI 算力中心建设将带来新增量，预计 2026 年全球工业用银需求仍将增长 5% 以上；三是央行购银趋势兴起，部分新兴市场央行开始将白银纳入外储配置，成为需求端的新支柱。

四、投资策略：区分周期，精准把握攻防节奏

1.个人投资者：避高就低，波段布局

个人投资者应摒弃 “追高” 思维，把握回调窗口期布局。短期可在银价回调至 52-55 美元 / 盎司区间分批建仓，配置比例控制在总资产的 5%-8%，优先选择白银 ETF 或实物银条，避免高杠杆期货产品；中长期可采用 “定投策略”，每月固定投入一定资金，摊薄短期波动风险，同时密切跟踪欧盟军费落地进度、美联储议息会议等关键事件。

2.机构投资者：对冲为王，多元配置

机构投资者可通过 “期货 + 期权” 组合构建防御性头寸，例如买入 55 美元 / 盎司看跌期权的同时，持有 65 美元 / 盎司看涨期权，锁定回调风险的同时保留上行收益。此外，可把握跨品种套利机会，利用黄金与白银的比值波动（当前金银比约 68，低于历史均值 85），在比值回升至 75 以上时增持白银、减持黄金，反之则调整仓位结构。对于工业需求相关标的，可关注白银回收企业及低银耗技术领先的光伏、电子企业，对冲价格波动风险。