募资62.6亿美元！Medline登陆纳斯达克，2025美国最大IPO诞生

2025 年 12 月 17 日，全球第四大医疗器械公司 Medline Industries 正式登陆纳斯达克全球精选市场，以 35 美元 / 股的定价发行 1.79 亿股，募资总额达 62.6 亿美元，超越宁德时代港股 IPO 的 52.7 亿美元，坐稳 2025 年美国最大 IPO 宝座，公司估值攀升至 553 亿美元（约合 3950 亿人民币）。

一、IPO 里程碑：62.6 亿美元募资的三大关键信息

1. 定价超预期，认购热度引爆市场

Medline 的 IPO 发行价最终定格在 35 美元，较原定价区间上沿溢价 16.7%，印证了市场对优质医疗标的的强烈追捧。据知情人士透露，此次 IPO 获得了约 10 倍超额认购，机构资金踊跃入场，远超同期美股 IPO 平均 3-5 倍的认购水平。募资用途明确指向三大方向：30% 用于偿还 2021 年杠杆收购产生的债务，40% 投入全球供应链升级（包括新建生产基地与配送中心），30% 用于技术研发与产品线扩张，其中就包括对高端感控设备领域的并购储备。

2. 超越宁德时代，改写年度 IPO 格局

这一募资规模不仅创下 2025 年美国 IPO 纪录，也使 Medline 成为自 2021 年以来美股最大的非科技类 IPO。此前，全球动力电池龙头宁德时代于 2025 年 5 月登陆港交所，募资 52.7 亿美元，长期占据年度最大 IPO 席位；而 Medline 的超预期定价，使其成功实现反超。值得注意的是，此次 IPO 后，Medline 的市值达 553 亿美元，远超国内头部医疗器械企业（多数市值不足 500 亿人民币），凸显全球医疗巨头与本土企业的规模差距。

3. 股权结构：家族保留控制权，财团实现退出

IPO 后，创立 Medline 的米尔斯家族仍持有公司约 12% 股权，价值约 66 亿美元，继续保留对企业的经营主导权 —— 公司核心管理层仍由家族第四代成员 Charlie Mills 等人掌舵，确保战略连续性。2021 年以 340 亿美元收购 Medline 多数股权的黑石、凯雷、Hellman Friedman 财团及新加坡 GIC，通过此次 IPO 实现部分退出，预计套现规模超 30 亿美元，这笔交易也成为自 2007 年以来规模最大的杠杆收购退出案例之一。

二、核心竞争力：百年医疗巨头的成长密码

1. 全产业链布局，构建不可复制的壁垒

Medline 的竞争力源于 “研发 - 生产 - 分销” 的闭环体系：在生产端，其在 7 个国家拥有 30 余个生产基地，自建运输车队与 50 个全球配送中心，能实现医疗耗材 “48 小时全球送达”；在产品端，覆盖外科手术袍、抗菌口罩、轮椅等 10 万余种产品，其中包括全球首款 360 度覆盖手术袍、FDA 批准的首款抗菌口罩等创新产品；在渠道端，不仅是全球多家医院的核心供应商，还与振德医疗、奥美医疗等 A 股企业建立长期供应关系，形成稳定的上下游生态。

2. 业绩稳健增长，抗周期属性凸显

财务数据显示，Medline 已摆脱疫情后的短期波动，重回高增长轨道：2024 年实现营收 255 亿美元，较 2020 年的 139 亿美元增长 83%；调整后 EBITDA 达 42 亿美元，净利润 12 亿美元，净利率稳定在 4.7%，显著高于医疗行业平均 2.3% 的水平。2025 年前 9 个月，公司延续强势表现，营收 206 亿美元，净利润 9.77 亿美元，在全球经济波动背景下，医疗耗材的刚性需求成为业绩护城河。

3. 战略转型：从家族企业到资本赋能

2021 年的股权出让是 Medline 发展的关键转折点。在此之前，公司由米尔斯家族 100% 控股，虽保持稳定增长但扩张速度受限；引入黑石等财团后，获得充足资金支持，开启 “并购 + 自建” 双轮驱动：2024 年斥资 9.8 亿美元收购艺康公司全球外科解决方案业务，2025 年启动 HRI 计划升级信息系统与配送网络，供应链效率提升 25%。此次 IPO 则进一步打通资本通道，为其全球化扩张与技术研发注入长期动力。

三、资本逻辑：美股 IPO “恢复大年” 的标杆案例

1. 美股 IPO 市场回暖的缩影

Medline 的成功上市，印证了 2025 年美股 IPO 市场的强劲复苏。据纽交所中国区主管葛辰皓透露，截至 2025 年 9 月 30 日，美股 IPO 数量与募资额已超 2024 年全年，70% 的 IPO 首日上涨，60% 的公司股价仍高于发行价。背后逻辑包括三大支撑：AI 浪潮带动科技类 IPO 热度，美国 “大而美” 法案提供政策红利，以及全球资金对优质资产的配置需求。Medline 作为非科技类龙头，其亮眼表现丰富了美股 IPO 的行业结构。

2. 医疗健康赛道成资本避风港

在全球资本市场波动加剧的背景下，医疗健康行业凭借抗周期属性成为资本 “避风港”。黑石、凯雷等顶级 PE 机构近年持续加码医疗领域，黑石 2020 年成立 46 亿美元生命科学基金，而 Medline 作为全球医疗耗材龙头，自然成为重点布局标的。此次 IPO 后，高盛、摩根士丹利等机构纷纷给予 “增持” 评级，认为其 “稳定的现金流 + 持续的创新能力” 将支撑估值进一步提升。

3. 对中资企业的启示：供应链安全成关键

Medline 的发展历程对中国医疗企业具有重要借鉴意义。2020 年美国加征关税后，Medline 通过推动 30 项医疗物资关税豁免、自建海外生产基地等方式，化解供应链风险，这为依赖出口的中国医疗耗材企业提供了参考。此外，Medline“家族控股 + 职业经理层 + 资本赋能” 的治理结构，也为国内家族式医疗企业的规范化、资本化转型提供了样本。

四、行业影响与未来挑战

1. 重塑全球医疗耗材竞争格局

Medline 的 IPO 募资将进一步拉大其与竞争对手的差距：在低值耗材领域，其规模优势将强化成本控制能力；在高值耗材与感控设备领域，资金注入将加速技术迭代与并购整合。对于国内企业而言，短期将面临更激烈的国际竞争，但长期来看，Medline 的全球化布局也为上下游合作提供了更多机遇，国内优质供应商有望借助其渠道进入全球市场。

2. 潜在风险：高估值与行业竞争双重压力

尽管市场热度高涨，但 Medline 仍面临两大挑战：其一，当前 553 亿美元估值对应 2024 年 PE 约 46 倍，高于医疗行业平均 32 倍的估值水平，若未来业绩增速不及预期，可能引发估值回调；其二，行业竞争加剧，美敦力、强生等巨头在高端医疗设备领域的优势明显，国内迈瑞医疗等企业也在加速国际化，Medline 需在巩固低值耗材优势的同时，突破高附加值产品的增长瓶颈。

3. 美股 IPO 市场的后续效应

作为 2025 年美国最大 IPO，Medline 的上市将产生示范效应：预计 2026 年将有更多医疗科技、生物制药企业启动美股 IPO，尤其是拥有稳定现金流的细分龙头。纽交所中国区主管葛辰皓表示，AI 与医疗健康将成为 2026 年美股 IPO 的两大核心赛道，而 Medline 的成功将进一步增强全球资本对医疗领域的信心。