白银突破66美元创历史新高 贵金属市场分化背后的三重逻辑
12 月 17 日美国东部时间午盘，国际贵金属市场呈现显著分化：COMEX 黄金期货小幅走高，而 3 月白银期货一度触及 66.87 美元 / 盎司的历史新高，年内涨幅已达 130%，远超黄金的 64% 涨幅。本轮白银 “疯涨” 行情由供需失衡、美联储货币政策宽松预期及资金涌入共同驱动，叠加光伏、新能源汽车等工业需求爆发式增长，推动白银在连续五年供应缺口下开启补涨行情。
一、行情速递：金银走势分化 白银引领贵金属牛市
1. 核心行情表现
截至 12 月 17 日午盘，COMEX 黄金期货涨 0.90% 报 4371.40 美元 / 盎司，维持在历史高位区间震荡；COMEX 白银期货单日大涨 4.92%，盘中最高触及 66.87 美元 / 盎司，收盘价报 66.44 美元 / 盎司，创历史纪录。从年度表现看，现货白银涨幅已达 130%，是同期黄金涨幅的 2 倍，有望创下 1982 年以来的最佳年度表现。
2. 市场结构特征
金银比价持续修复，从 4 月 21 日的 105 高位回落至 12 月 8 日的 72.14，回归近 50 年历史均值区间。历史数据显示，金银比价的六次重大修复中，五次发生在黄金大牛市中，这意味着白银的加速补涨本质是对贵金属牛市的确认。资金流向方面，全球最大白银 ETF——SLV 持仓量较去年同期增长 7%，上周白银 ETF 资金流入量创下 7 月以来单周最高，机构与个人投资者热情持续高涨。
二、上涨逻辑：供需、政策与资金的三重共振
1. 供需失衡：五年缺口叠加低库存支撑
供应端呈现刚性约束，2025 年全球白银开采供应量预计为 8.13 亿盎司，与去年持平；回收量仅增长 1% 至 1.97 亿盎司，而主要生产国墨西哥产量下降、秘鲁银矿停产进一步加剧供应紧张。需求端则迎来结构性爆发，光伏产业用银量达 7560 吨，占全球总需求的 55%，较 2022 年的 20% 实现翻倍增长；新能源汽车行业用银量同比增长 12% 至 2566 吨，AI 算力服务器及数据中心建设进一步打开需求空间。供需缺口持续扩大至 1 亿 - 1.18 亿盎司，且全球显性库存仅能覆盖 1.2 个月消费量，远低于 3-6 个月的安全边界，成为价格上涨的核心支撑。
2. 政策驱动：美联储宽松预期强化
美联储 12 月如期降息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 3.5%-3.75%，这是年内第三次降息。市场预期 2026 年美联储可能继续宽松，叠加特朗普政府即将任命新美联储主席引发的独立性担忧，进一步削弱美元信用，推动资金涌入贵金属避险。白银作为兼具金融属性与商品属性的品种，对利率变动敏感性高于黄金，宽松预期下的投资需求爆发成为行情加速的重要推手。此外，白银被纳入美国关键矿产清单，强化了市场对其战略价值的认知，引发一波动力买盘。
3. 资金涌入：机构与散户的双向推动
行情初期由机构资金通过 ETF 和期货市场主导，随着赚钱效应扩散，个人投资者对银条、银饰等实物产品的追捧热度上升，形成 “机构引领 + 散户跟风” 的资金格局。国际投行纷纷上调目标价，WisdomTree 分析师预测年底银价可能逼近 75 美元 / 盎司，瑞银将 2026 年目标价上调至 58-60 美元 / 盎司，乐观情景下或触及 65 美元，资金跟风效应进一步放大价格涨幅。
三、市场影响：产业与投资端的连锁反应
1. 产业层面：企业成本压力与替代技术加速
光伏、新能源汽车等行业面临原材料成本上涨压力，部分企业已开始探索用银替代技术或提高回收效率。数据显示，高银价已导致全球白银首饰需求同比下降 5%，但工业需求的刚性支撑仍未减弱，行业成本传导可能推升终端产品价格。对于白银生产企业而言，价格上涨带来盈利改善，墨西哥、秘鲁等主产国或加快复产节奏，但短期内难以缓解供应缺口。
2. 投资层面：资产配置逻辑重构
白银的爆发式上涨重构了贵金属投资格局，投资者开始从单一配置黄金转向金银组合投资。芝商所数据显示，微型白银期货合约交易量近期大幅增长，反映出投资者对小额参与白银市场的需求上升。但需警惕波动风险，12 月 12 日伦敦银曾单日下跌 2.5%，COMEX 白银期货跌幅达 3.88%，显示高位震荡加剧，盲目追高面临回调风险。
四、后市展望：涨势能否延续？
1. 支撑因素仍在
中长期来看，美联储宽松周期未结束，美元储备货币地位受挑战，全球央行购金持续（中国央行已连续 13 个月增持），为贵金属提供结构性支撑。白银供应缺口短期内难以修复，工业需求增长趋势明确，库存低位格局未改，价格具备较强抗跌性。机构普遍看好后续表现，高盛虽更侧重黄金（预测 2026 年底达 4900 美元 / 盎司），但认可白银的工业需求支撑逻辑。
2. 风险因素需警惕
短期需关注美联储 “鹰派降息” 表态的影响，若 2026 年降息节奏慢于预期，可能引发资金获利了结。地缘紧张局势缓和、投资需求阶段性回落也可能导致价格回调。此外，白银波动率显著高于黄金，历史上多次出现单日涨跌幅超 5% 的行情，投资者需做好风险对冲。
