日本个人国债投资创 18 年新高，家庭资产配置迎变局
2025 年，日本央行开启政策紧缩周期，时隔 17 年重启加息并启动缩表，推动利率水平从长期零利率区间逐步回升。这一政策转向引发日本家庭资产配置的剧烈调整，银行存款吸引力持续下降，资金加速涌入国债市场。数据显示，本年度日本面向个人投资者的政府债券销售额已突破 5 万亿日元（约 320 亿美元），创下 2007 年以来的最高纪录。
一、政策转向：央行紧缩开启利率新纪元
1.紧缩政策的双重突破
日本央行在 2025 年完成了货币政策的重大转向：3 月结束持续多年的负利率政策，将政策利率从 - 0.1% 上调至 0%-0.1% 区间；7 月再度加息至 0.25%，成为 2007 年以来的首次连续加息。同时，央行启动量化紧缩进程，计划未来 1-2 年内将每月国债购买规模从 6 万亿日元缩减至 3 万亿日元，截至 2026 年 3 月将国债持有余额减少 7%-8%，标志着长期宽松时代的正式终结。
2.政策转向的核心动因
持续高企的通胀是紧缩政策的直接导火索，日本核心 CPI 连续多月维持在 2% 以上的目标水平，2025 年 6 月核心 CPI 同比上涨 2.6%，通胀常态化促使央行放弃宽松立场。此外，日元贬值压力持续加剧，年内三度启动汇市干预仍难改弱势，加息成为稳定汇率的关键举措。同时，全球主要经济体货币政策走向也形成外部推动，日本央行通过抢先加息避免资本大规模外流。
二、资金迁徙：存款 “出逃” 与国债 “吸金” 的双向驱动
1.银行存款的吸引力崩塌
长期以来，日本银行存款利率处于极低水平，当前活期存款利率仅 0.05%，1 年期定期存款利率不足 1%，而通胀率维持在 3% 左右，导致实际存款收益持续为负，家庭财富面临购买力缩水压力。2025 年以来，三菱日联等多家银行进一步下调存款利率，加剧了存款资金的流出意愿，传统储蓄模式对家庭的吸引力全面崩塌。
2.国债市场的收益优势凸显
政策紧缩推动日本国债收益率大幅攀升，30 年期国债收益率突破 3.2% 的历史高位，短期国债收益率也同步回升，形成与银行存款的显著利差优势。对于风险偏好保守的日本家庭而言，国债作为无信用风险的固定收益产品，在收益率回升后成为存款的理想替代选择。截至 2025 年底，个人投资者国债销售额突破 5 万亿日元，较往年平均水平翻倍，创下 18 年来最高纪录，资金 “用脚投票” 凸显资产配置逻辑的根本转变。
三、市场变局：个人投资者重塑国债市场格局
1.投资者结构的历史性调整
过去日本国债市场主要由银行、寿险公司等机构投资者主导，个人投资者参与度极低。但 2025 年以来，机构投资者因资本规制要求和账面亏损担忧减少购债，海外投资者也在收益率飙升后出现 “踩踏式” 离场，个人投资者成为填补市场需求缺口的关键力量。这一转变不仅改变了日本国债的投资者结构，也为市场注入了新的流动性支撑。
2.政策引导与市场环境的双重助力
日本政府多年来推动 “从储蓄到投资” 的转型，而利率上升为这一政策目标提供了关键契机。同时，央行缩表计划虽引发市场波动，但也提升了国债的市场定价效率，进一步吸引个人投资者参与。此外，金融机构推出的国债相关理财产品增多，降低了个人投资门槛，推动资金持续流入国债市场。
四、深远影响：经济复苏与全球市场的连锁反应
1.对日本经济的双面效应
正面来看，个人资金涌入国债市场为日本政府提供了稳定的融资渠道，缓解了利率上升带来的偿债压力，有助于维持财政可持续性。但负面影响同样不容忽视：家庭资金从储蓄转向国债可能抑制消费支出，而企业借贷成本上升将削弱投资意愿，对本已脆弱的经济复苏构成压力，央行陷入 “稳通胀” 与 “稳增长” 的两难困境。
2.全球金融市场的溢出效应
日本作为全球最大债权国和第三大债券市场，其利率正常化正在抽干全球廉价资金，传统 “借日元投全球” 的套利交易模式瓦解，可能引发日本资金大规模回流，冲击美国国债、欧洲债券及全球股市稳定。同时，日本国债市场的波动通过资本流动和市场情绪传导，已成为全球固定收益市场不稳定的重要策源地，其后续影响值得全球市场高度关注。
五、未来展望：机遇与风险并存的资产配置新时代
1.短期趋势的延续性
预计 2026 年日本央行可能继续维持紧缩立场，国债收益率有望保持在相对高位，银行存款与国债的利差优势仍将存在，个人投资者购债热情大概率延续。机构预测，明年个人国债投资规模可能突破 6 万亿日元，进一步巩固个人在国债市场的重要地位。
2.长期面临的核心挑战
风险层面，首先是利率波动风险，若央行政策转向或通胀超预期回落，国债价格可能出现调整，给个人投资者带来账面亏损；其次是财政可持续性风险，日本政府负债率居高不下，长期来看国债信用风险仍存隐忧；最后，个人投资者的短期行为可能加剧市场波动，影响国债市场稳定性。对于日本家庭而言，如何在利率上行周期中平衡收益与风险，将成为资产配置的核心命题。
