CPI数据扰动下金价巨震 多空博弈聚焦降息预期与通胀黏性
2月18日，美国11月CPI数据出炉引发全球黄金市场剧烈波动。数据公布后，现货黄金一度飙升至4374.68美元/盎司的近两月高点，随后快速回落，最低触及4322美元/盎司，最终收盘微跌0.13%报4332.61美元/盎司。此次金价“冲高回落”行情，本质是市场对美联储降息预期升温与通胀对冲需求减弱、获利了结压力叠加的结果。
一、行情速递：CPI数据触发金价百点巨震
12月18日纽约交易时段，黄金市场迎来戏剧性波动，美国CPI数据的发布成为行情转折的核心导火索。亚欧时段，现货黄金维持震荡整理态势，受美联储2026年货币宽松预期与地缘政治风险升温的温和支撑，价格波动相对平缓。
北京时间21:30，美国劳工统计局公布的11月CPI数据“爆冷”：总体CPI同比上涨2.7%，低于市场预期的3.1%，较9月的3.0%进一步下滑；核心CPI同比涨幅2.6%，不仅低于3.0%的预期值，更创下2021年3月以来的最低水平。数据公布后，市场对美联储降息的预期迅速升温，美元指数承压走弱，10年期美债收益率下行至4.12%，黄金作为无息资产的吸引力瞬间提升，价格短线飙升，一度触及4374.68美元/盎司，距离10月创下的4381美元/盎司历史高点仅一步之遥。
然而，高位上涨并未持续。随着金价逼近历史高点，技术面压力显现，叠加短线交易员获利了结情绪集中释放，金价自高位快速回落，一度跌至4322美元/盎司附近，回吐全部涨幅。截至当日收盘，现货黄金收报4332.61美元/盎司，日内微跌0.13%，上演了“过山车”式的巨震行情。
二、波动解析：多空因素交织下的短期失衡
此次金价的剧烈波动并非单一因素驱动，而是降息预期升温、通胀对冲需求变化、获利了结压力及数据争议等多重因素共同作用的结果，多空力量在短期形成剧烈博弈。
1. 上涨核心：CPI降温强化降息预期，流动性支撑金价上行
美国11月CPI数据的超预期降温，是推动金价短线飙升的核心动力。通胀数据的回落，显著削弱了美联储维持高利率的必要性，为鸽派阵营提供了有力支撑。美联储理事沃勒此前已释放偏鸽信号，称若通胀持续放缓可启动渐进式宽松，而此次CPI数据进一步验证了通胀降温的趋势，使得市场对2026年降息的押注增加。
从市场定价来看，利率期货数据显示，投资者预计未来一年美联储将有60个基点的降息空间，首次降息大概率在6月份进行。降息预期的升温直接压低了美债收益率，降低了黄金的持有机会成本，同时压制美元指数，为黄金价格上涨打开了空间。此外，美联储12月议息会议启动的扩表操作形成变相量化宽松，也为金价提供了流动性支撑。
2. 回落关键：获利了结叠加通胀对冲需求减弱
金价在逼近历史高点后快速回落，首要原因是短线获利了结压力的集中释放。FXSTREET分析师指出，金价在触及4374美元/盎司的高位后，前期持仓的交易员选择落袋为安，大量卖单涌入市场导致价格快速下行。同时，金价逼近4381美元/盎司的历史高点时，技术面阻力凸显，部分投资者在关键阻力位附近主动减仓，进一步加剧了回调幅度。
另一方面，通胀降温也削弱了黄金的通胀对冲吸引力。CITY INDEX分析师指出，黄金作为传统的通胀避险工具，其上涨逻辑部分依赖于通胀对法定货币价值的侵蚀，而当前通胀下降速度远超预期，降低了投资者购买“通胀保险”的需求，这也成为金价走势疲软的重要原因。此外，华尔街股市同期上涨分散了部分资金流向，也对黄金市场形成一定的资金分流压力。
3. 数据争议：CPI真实性存疑，加剧市场波动
值得注意的是，此次公布的CPI数据本身存在一定争议，这也加剧了市场的短期波动。由于美国联邦政府此前经历了43天的停摆，劳工统计局未能采集10月的相关数据，11月CPI报告采用“延续法”假设10月价格指数不变，导致数据可能存在下行偏差，被市场称为“瑞士奶酪”式报告。
经济学家普遍警告，此次数据的异常波动可能并非通胀压力的真实反映，尤其是租金等持续性服务类项目的涨幅异常偏低，在非衰退时期出现这种现象较为反常。凯投宏观分析师甚至表示，需等待12月数据发布才能验证此次通胀走低是统计异常还是真实趋势，这种不确定性使得市场对CPI数据的解读存在分歧，进一步放大了金价的波动幅度。
三、市场展望：多空因素仍将交织，政策与数据成关键锚点
展望后续黄金市场走势，多空因素仍将持续交织，美联储政策走向、通胀数据的后续验证以及地缘政治局势变化，将成为决定金价方向的核心变量。
从利好因素来看，降息预期的大趋势尚未改变。只要通胀数据持续维持降温态势，美联储的宽松周期大概率将如期开启，这将为金价提供长期支撑。同时，全球央行持续增持黄金的趋势未改，中国央行已连续13个月增持黄金，2025年10月全球央行净购金量环比增长36%，这种“国家队”级别的买入力量为金价筑牢了底部防线。此外，地缘政治局势的不确定性仍存，美俄谈判重启结果未知，委内瑞拉等地缘热点可能随时引发避险情绪升温，短期提振金价。
而利空因素方面，若后续12月CPI数据出现回升，或美联储官员释放偏鹰派信号，可能会阶段性压制降息预期，对金价形成冲击。同时，当前金价处于高位，获利了结压力持续存在，叠加实物需求的分化——瑞士对印度的实物黄金出口量已降至2月以来最低，高金价对部分实物需求的抑制作用开始显现，这些都可能限制金价的上涨空间。
综合来看，当前黄金市场正处于多空博弈的关键阶段，短期大概率维持高位震荡格局。对于投资者而言，需重点关注后续通胀数据、美联储政策表态以及地缘局势变化，避免盲目追高，理性把握市场波动中的投资机会。机构普遍认为，若降息逻辑得到进一步验证，金价仍有向历史高点发起冲击的可能，但过程中需警惕获利了结引发的阶段性回调风险。
