CPI超预期“降温”搅动市场：黄金倒V回调，铂钯接棒领涨
美国11月核心CPI数据创2021年以来最低涨幅，“低通胀”信号本应利好贵金属市场，却上演了差异化行情。现货黄金在数据公布后先涨后跌，走出倒V反转走势，凸显“利好出尽”的短期调整压力；与之形成鲜明对比的是，铂金、钯金同步走强，其中国内铂金期货合约一度涨停，接棒黄金成为贵金属市场的新主线。
一、热点直击：美国CPI“爆冷”，贵金属市场现分化
12月18日晚间，美国劳工统计局公布的延迟数据引发全球金融市场震荡。数据显示，美国11月核心CPI同比涨幅仅为2.6%，不仅低于市场预期的3%，更创下2021年以来的最低纪录，通胀压力的显著缓解让市场对美联储降息的预期再度升温。美国白宫顾问哈塞特直言，这份CPI报告是“绝对爆炸性的报告”，并指出美联储具备较大降息空间。
从理论逻辑来看，低通胀数据会降低持有贵金属的机会成本，同时强化货币政策宽松预期，理应成为贵金属的“强心剂”。但市场表现却呈现明显分化：现货黄金在数据公布后短暂冲高，随后迅速直线跳水，截至当日收盘跌幅达0.42%，报4319.665美元/盎司，上演典型的倒V反转；现货白银同步走弱，跌幅达1.71%。与之相反，铂族金属展现出强劲势头，12月15日国内期货市场中，铂2606合约已率先涨停，涨幅达7%，钯2606合约涨幅也达4.73%，后续涨势持续延续，接棒黄金成为贵金属市场的领涨品种。
二、黄金倒V反转：利好出尽后的短期调整
此次黄金在利好数据下反而回调，并非趋势逆转的信号，而是多重短期因素叠加的结果，核心在于“利好提前兑现”与“获利盘了结”的共振。
1. 行情提前透支，利好落地成利空
在此前的市场交易中，投资者已对美国通胀降温及美联储降息形成强烈预期，这一预期已充分反映在黄金价格的前期涨幅中。数据显示，截至2025年12月19日，现货黄金较2023年底已实现翻倍上涨，累计涨幅达101%，2025年年内涨幅也超过60%，并创下逾50次历史新高。当CPI低通胀数据正式公布，意味着此前的乐观预期得以兑现，部分投资者选择落袋为安，引发短期抛售潮，形成“利好出尽便是利空”的市场反应。
2. 资金分流效应显现
低通胀数据不仅影响贵金属市场，也显著提振了美股市场情绪。数据公布后，美股三大指数集体高开，纳指、标普500指数均涨超1%，科技股集体爆发，美光科技涨幅超13%，特斯拉、英伟达等龙头股涨幅均超2%。在美股走强的吸引下，部分资金从黄金市场流出，转向权益类资产，进一步加剧了黄金的短期回调压力。
3. 长期支撑未改，回调属健康休整
需要明确的是，此次黄金回调属于前期快速上涨后的正常休整，而非长期趋势的逆转。从核心支撑因素来看，全球经济处于“滞胀末期向衰退早期过渡”的阶段，地缘政治局势持续紧张，实际利率下行趋势明确，美元指数震荡偏弱格局未改，这些长期支撑黄金上涨的核心逻辑均未发生根本性变化。历史数据显示，黄金在前期30%-40%的累计涨幅后，出现10%-15%的回调属于健康范畴，当前黄金回调幅度尚未超出这一区间，后续仍有望回归长期上涨趋势。
三、铂钯接棒狂飙：供需缺口与产业利好的双重驱动
与黄金的短期调整不同，铂金、钯金的逆势上涨具备坚实的基本面支撑，供需缺口的持续扩大与产业端的利好共振，共同推动其成为贵金属市场的新主线。
1. 供应端持续收紧，结构性短缺凸显
铂族金属的生产高度集中，南非作为全球70%铂金的产地，持续受电力短缺、成本激增及矿体老化等问题困扰，2025年铂金全年产量预计同比下降6%。而铂金行业属于长周期、重资产行业，从勘探到投产需十年以上时间，过去十年的价格低迷导致矿企缺乏新项目投资，供应短缺问题短期内难以缓解。世界铂金投资协会（WPIC）数据显示，2025年全球铂金市场将迎来连续第三年短缺，缺口预计扩大至30吨。钯金方面，美国对俄罗斯钯金的潜在制裁引发市场担忧，叠加其他地区供给的阶段性收紧，短期供应压力持续存在。
2. 需求端多重利好，产业与投资需求共振
需求端的多重积极因素进一步助推铂钯价格上涨。在产业需求方面，欧洲放宽燃油车2035禁令，让汽车行业对铂钯的催化剂需求获得支撑；同时，“十五五”发展规划将氢能列为关键方向，而铂金作为氢燃料催化的首选催化剂，其产业价值进一步凸显，工业需求有望持续增长。在投资需求方面，中国铂钯期货期权的注册上市，为企业提供了新的投资和套保工具，显著提振了市场需求；此外，当前金铂比仍运行于2.4以上，远超1.5以下的历史常态水平，估值修复需求也推动资金涌入铂族金属市场。
3. 贵金属板块轮动，资金外溢效应加持
在黄金市场短期调整的背景下，贵金属板块内部出现轮动效应。前期积累的贵金属投资资金在黄金回调时，选择流向估值偏低、基本面更具弹性的铂族金属，形成资金外溢效应。华闻期货分析指出，当前市场的避险买盘驱动贵金属价格整体上涨，黄金价格上涨带来的外溢效应，进一步放大了铂钯的涨幅。
四、后市展望：贵金属分化行情延续，聚焦结构性机会
展望后续市场，贵金属市场的分化行情大概率将持续，黄金的长期上涨趋势未改，而铂钯则有望延续强势，投资者可聚焦结构性机会。
对于黄金而言，短期需关注美联储1月份的降息动态及地缘政治局势变化，回调过程中可视为长期布局的机会。机构普遍认为，在实际利率下行、美元弱势及央行持续购金的支撑下，黄金长期上涨趋势明确，2026年仍有望向5000美元/盎司的目标迈进。
对于铂钯而言，供需缺口的持续扩大与产业利好的逐步兑现，将为价格提供持续支撑。中财期货指出，在供需基本面稳健叠加
