白银站上76美元，是反转前兆还是行情中继？

2025年贵金属市场“明星品种”白银再掀波澜，现货价格攀升至76美元/盎司上方，年内涨幅已惊人地扩大至2.5倍。然而，持续的疯狂拉升并未延续市场的追涨热情，反而让情绪转向紧张，投资者普遍担忧阶段性反转风险。与此相对，多位贵金属分析人士却给出乐观预判，认为白银突破50美元后的上涨行情尚未终结，在金银比仍处偏高区间、实物供应紧张持续发酵的双重支撑下，2026年银价仍有望上演超预期表现。

一、市场情绪转向：2.5倍暴涨后，紧张感取代追涨热

从一路追涨到普遍紧张，白银市场情绪的转变随着76美元关口的突破愈发明显，短期波动加剧更放大了这种担忧。

1. 核心行情：年内暴涨2.5倍，76美元关口成情绪分水岭

行情数据显示，现货白银自2025年初启动上涨行情后，一路突破关键阻力位，截至目前已站上76美元/盎司上方，年内累计涨幅高达250%，远超同期黄金近70%的涨幅，成为贵金属板块的绝对领涨品种。但就在市场憧憬更高价位之际，白银价格开始呈现剧烈震荡态势，单日振幅多次超过5%，前期获利资金止盈意愿升温，76美元关口成为市场情绪的“分水岭”，紧张氛围持续蔓延。

2. 投资者焦虑：高位站岗风险凸显，避险情绪升温

持续的暴涨让前期持有者赚得盆满钵满，但也让潜在入场者望而却步，已持仓者则陷入“止盈怕踏空、持有怕回调”的两难。尤其是近期白银波动率指数攀升至历史高位，更让市场担忧情绪加剧。有资深投资人直言，当前白银已进入情绪驱动的轧空行情，基本面逻辑被弱化，疯狂行情往往戛然而止，盲目追高极易成为“接盘侠”。中信建投证券此前也已提示，需警惕白银超买后的回调风险。

二、乐观派底气：两大核心逻辑支撑2026年超预期行情

面对市场的紧张情绪，多位贵金属分析人士却坚守乐观，认为当前的担忧是短期情绪扰动，支撑白银上涨的核心逻辑未改，2026年仍有超预期空间，核心支撑源于金银比与实物供应两大维度。

1. 估值修复：金银比仍偏高，补涨空间尚存

金银比是衡量白银估值水平的关键指标，历史上该比值通常维持在60左右的合理区间。尽管本轮白银暴涨已推动金银比从年初的104大幅回落，但目前仍处于65附近的偏高区间，表明白银相对黄金仍存在估值修复空间。分析人士指出，黄金作为贵金属板块的“风向标”，若后续继续维持强势，金银比向合理区间回归的过程，将持续为白银提供上涨动力，这也是白银突破50美元后行情仍能延续的核心逻辑之一。

2. 基本面支撑：实物供应紧张持续发酵，缺口格局难逆转

实物供应的紧张格局，为白银的高位运行提供了坚实的基本面支撑。世界白银协会数据显示，2025年全球白银市场供需缺口预计超1亿盎司，已连续第五年处于供应短缺状态。供应端来看，全球70%-80%的白银来自铜、铅锌等主矿的副产品，无法独立扩产，而墨西哥、秘鲁等主产国今年因矿权纠纷、罢工等问题导致产量下降，进一步加剧供应紧张；库存方面，LBMA库存已降至历史低位，且大部分库存与ETF挂钩无法自由流通，可流通库存偏紧的格局短期难以改变。强劲的工业需求与刚性的供应约束，共同构成了白银上涨的基本面基石。

三、多空博弈加剧：短期警惕波动，长期聚焦核心逻辑

当前白银市场的多空分歧已达极致，短期波动风险与长期上涨机遇并存，投资者需区分周期理性应对。

1. 短期风险：情绪退潮+高价抑制需求，回调风险不容忽视

短期来看，白银面临的回调风险值得警惕。一方面，当前市场投机情绪浓厚，全球最大白银ETF持仓量激增，投机性净多头持仓处于历史高位，一旦情绪转向，获利资金集中出逃将引发剧烈回调；另一方面，高价已开始对工业需求产生抑制，特斯拉CEO马斯克就曾发文担忧白银价格上涨对工业生产的负面影响，贺利氏等机构也警告，2026年上半年白银价格可能因需求削弱出现下跌。

2. 长期展望：工业需求爆发+货币环境支撑，牛市逻辑未改

中长期来看，支撑白银牛市的核心逻辑未发生根本性改变。工业需求端，光伏、新能源汽车、AI算力服务器等新兴产业对白银的需求持续爆发，光伏产业用银占比已飙升至55%，全球光伏装机量的指数级增长与新能源车销量的攀升，将持续推高白银需求；货币环境端，美联储降息周期延续，实际利率长期处于负区间，降低了白银的持有机会成本，叠加全球“去美元化”进程，白银的货币属性被重新激活，长期配置价值凸显