美元2025年重挫近10%，创2017年以来最差表现，弱周期开启？

2025年全球汇市格局剧烈重塑，美元指数全年累计重挫近10%，创下2017年以来的最差年度表现。美元的弱势行情不仅推动非美货币集体走强，更成为贵金属、大宗商品价格狂飙的重要推手。背后核心驱动力包括美联储独立性遭政治干预引发的信心危机、美国经济结构失衡与双赤字压力，以及全球“去美元化”进程的深化。

一、行情复盘：美元年度大溃败，非美货币集体狂欢

2025年对于美元而言是充满压力的一年，全年弱势下行的态势贯穿始终，最终以近10%的年度跌幅惨淡收官，汇市“强弱分化”格局尤为显著。

1. 核心行情：重挫近10%，创八年最差纪录

行情数据显示，截至2025年12月30日，美元指数年内累计跌幅已达9.61%，逼近10%关口，创下自2017年以来的最差年度表现。从年内走势看，美元指数在经历上半年的震荡整理后，下半年开启加速下行通道，12月单月跌幅便接近1.5%，弱势特征愈发明显。这一走势终结了此前美元的阶段性强势周期，市场对美元的信心持续弱化。

2. 市场联动：非美货币普涨，商品市场受提振

美元的年度溃败引发连锁反应，全球非美货币集体迎来强势行情。欧洲货币中，瑞士法郎对美元以15.13%的年涨幅领跑，欧元上涨近14%，有望创下2003年以来最佳年度表现；亚洲货币方面，泰铢全年涨幅超10%，韩元、日元在年末也扭转弱势实现反弹。与此同时，美元贬值成为大宗商品上涨的重要推手，现货黄金年内刷新历史高点至4550美元上方，现货白银站上79美元关口，COMEX铜期货全年累计上涨45%，形成“美元弱、商品强”的典型联动格局。

二、深度解析：三重核心因素致美元溃败

美元2025年的弱势表现并非短期偶然波动，而是多重长期结构性因素与短期事件冲击共同作用的结果，核心矛盾集中于政策公信力、经济基本面与全球格局三大维度。

1. 关键导火索：美联储独立性遭政治干预，信心危机爆发

美联储货币政策独立性受损成为引发美元信心危机的关键诱因。2025年末，美国总统明确表态要求下一任美联储主席支持其大幅降息的经济议程，甚至宣称“任何不同意我的观点的人，永远不会成为美联储主席”，这种直接的政治干预引发市场强烈担忧。此外，美国财政部长暗示美联储可能调整通胀目标框架、取消利率路径“点阵图”，进一步提升了政策预判难度，压制美元走势。汇丰银行分析师指出，12月份美元疲软恰好反映了市场对美联储独立性的日益担忧。

2. 基本面承压：经济结构失衡，双赤字压力凸显

美国经济基本面的结构性缺陷为美元弱势埋下隐患。当前美国经济过度依赖高端芯片及少数科技巨头，形成“英伟达化”的单一经济结构，失衡问题显著。同时，关税政策扰动加剧通胀不确定性，不仅扭曲通胀数据真实性，还推动民生商品价格上涨，进一步削弱经济增长动能。更为关键的是，美国财政和经常账户双赤字高企，成为压制美元的结构性压力，全球机构及投资者持续减少美元资产配置，进一步加剧美元下行趋势。

3. 全球格局重塑：避险属性弱化，去美元化进程深化

全球地缘政治格局的变化也削弱了美元的避险属性。随着俄乌冲突接近尾声、中东战事趋缓，美元作为国际资本避风港的吸引力显著下降。与此同时，全球“去美元化”进程持续深化，多国加速推进本币结算与外汇储备多元化，进一步分流了对美元的需求。中国现代国际关系研究院原副院长王在邦指出，强美元周期已告一段落，随着美联储降息周期启动，弱美元周期的开启成为必然。

三、后市预判：疲势或延续至2026年，反弹空间有限

对于美元后市走势，机构普遍持谨慎态度，认为弱势格局短期内难以逆转，疲势大概率延续至2026年上半年。

1. 机构展望：弱势延续，反弹乏力

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）在2026年外汇观点中明确指出，高企的美国双赤字和利率下行将持续令美元承压，预计美元疲势将延续至2026年上半年。即便未来美联储暂停降息、利率回归3%水平，美元下行压力或有所缓解，但强劲反弹的可能性极小。其核心原因在于，美元当前估值偏高，叠加双赤字的结构性压力与全球美元资产配置需求的下降，均对美元形成长期制约。

2. 潜在变量：政策调整与经济复苏节奏

尽管弱美元周期成为主流预期，但仍存在潜在变量可能影响走势。若2026年美国新内阁财政与货币政策调整不及预期，或美国经济意外迎来强劲复苏，可能为美元提供阶段性支撑。此外，全球地缘政治风险若重新升温，也可能短暂提升美元的避险需求。但从长期来看，这些变量难以改变美元的结构性弱势格局。