货白银创四年最大跌幅，CME保证金上调成导火索
圣诞假期过后，全球金融市场呈现明显分化格局。在以美元为首的主要货币缓步回升的同时，贵金属市场却遭遇剧烈冲击，其中白银板块首当其冲，现货白银单日跌幅创下2021年初以来的最高纪录，上演了一场惊心动魄的“过山车”行情。此次银价暴跌的直接导火索是芝加哥商品交易所（CME）上调相关期货合约保证金要求，倒逼高杠杆投机资金集中平仓，叠加市场流动性趋紧与前期获利盘回吐，多重因素共振引发价格急挫。尽管短期波动剧烈，但白银供需基本面与宏观支撑逻辑未改，市场正进入去杠杆后的震荡整理阶段。
一、行情复盘：美元走强与银市暴跌形成鲜明反差
圣诞假期后的市场资金重新布局，推动全球主要货币与贵金属市场走向分化，白银市场的极端波动成为年末市场焦点。
1. 核心走势：白银创四年最大跌幅，贵金属板块同步承压
交易数据显示，现货白银在圣诞假期后首个完整交易周迎来断崖式下跌，单日跌幅一度突破9%，创下自2021年初以来的最大单日跌幅纪录。价格从前期创下的历史高位快速回落，短短数个交易日内回撤幅度超过15%，市场恐慌情绪集中释放。受白银拖累，黄金等其他贵金属品种也同步承压，现货黄金一度跌破关键支撑位，尽管跌幅小于白银，但也终结了此前的震荡回升态势，反映出贵金属板块整体的脆弱性。
2. 市场分化：美元回升施压，内外盘共振下跌
此次银市暴跌发生在美元走强的背景下，形成鲜明市场反差。圣诞假期后，美元指数逐步摆脱前期弱势，缓步回升，对以美元计价的贵金属形成直接压制。与此同时，市场联动效应显著，国际市场白银大跌迅速传导至国内，上海期货交易所白银期货合约同步大幅下挫，成交量急剧放大，内外盘市场情绪悲观预期高度一致，进一步加剧了价格波动。
二、暴跌解析：多重因素共振，CME保证金上调成关键推手
业内分析指出，此次白银暴跌并非单一因素导致，而是政策调控、资金平仓与市场环境等多重因素共同作用的结果，其中CME保证金上调成为引爆市场的关键导火索。
1. 直接导火索：CME两度上调保证金，触发去杠杆平仓潮
芝加哥商品交易所（CME）近期连续出台风控措施，成为此次银价暴跌的直接诱因。继12月中旬首次上调白银期货保证金10%后，CME再度宣布于12月29日收盘后全面上调白银期货合约初始保证金，将2026年3月到期的白银期货合约初始保证金上调至2.5万美元。保证金的连续上调显著增加了交易成本，迫使高杠杆投机资金被动平仓，大量卖单集中涌现引发连锁反应，形成“平仓—价格下跌—进一步平仓”的负反馈循环，最终导致银价急剧下挫。历史数据显示，类似的保证金上调措施曾在2011年引发白银价格大幅回调，监管调控对过热市场的降温效果显著。
2. 重要推手：前期获利盘回吐，投机情绪退潮
此次下跌也是前期过度上涨后的必然调整。2025年以来，白银市场迎来强劲牛市，年内涨幅一度超过150%，大量机构与散户投资者积累了丰厚的获利盘。临近年末，市场面临业绩结算压力，投资者锁定收益的意愿强烈，在保证金上调引发价格松动的背景下，大量获利盘集中出逃，进一步放大了跌幅。此外，前期白银市场投机情绪过热，全球最大白银ETF相关期权交易量已攀升至2021年散户交易热潮以来的高位，投机资金的快速撤离也加速了市场降温。
3. 市场放大器：年末流动性收紧，加剧价格波动
年末市场流动性收紧的环境成为此次暴跌的重要放大器。圣诞假期后，部分交易员仍处于休假状态，市场参与度下降，承接能力显著减弱，少量卖单即可引发价格大幅波动。同时，伦敦白银市场存在的高杠杆问题也加剧了市场脆弱性，流通的纸质白银凭证数量远超可供交割的实物库存，在市场恐慌情绪下，实物提取需求上升进一步加剧了流动性紧张，推动价格加速下行。
三、后市展望：短期震荡延续，中长期回归基本面
对于白银后市走向，机构普遍认为，短期市场仍将维持高波动格局，但中长期走势将回归供需基本面与宏观经济逻辑。
1. 短期：去杠杆未完成，波动风险仍存
短期来看，白银市场的去杠杆过程尚未完全结束，市场情绪修复需要时间，高波动格局可能延续。机构提示，投资者需密切关注是否会出现第二轮因保证金问题引发的抛售潮，以及关键技术支撑位的守住情况。同时，年末资金结算与假期因素仍将影响市场流动性，进一步加剧价格的非理性波动，短期内宜谨慎操作，严控仓位。
2. 中长期：供需基本面支撑，宏观逻辑未改
中长期视角下，支撑白银价格的核心逻辑未发生根本性改变。供给端，全球白银供应量持续偏紧，存在严重的结构性供需失衡，实物白银缺口明显，买家为即时交货愿意支付高额溢价；需求端，白银在光伏、新能源、5G等领域的工业需求持续增长，为价格提供长期支撑。此外，全球央行宽松周期开启，美联储降息预期仍存，将持续降低白银持有机会成本，叠加地缘政治不确定性，中长期白银仍具备配置价值。机构认为，此次回调本质是市场过热后的降温，而非牛市终结，待市场情绪平复后，价格将重新回归基本面主导。
