日债遭历史级抛售，40年期收益率破4%创纪录新高
1月20日，日本主权国债市场遭遇历史罕见大规模抛售，长期限国债收益率飙升至历史极值，其中40年期国债收益率首次突破4%超级关口，创下2007年该品种发行以来的最高水平。大选临近叠加财政担忧，成为引爆债市动荡的核心，市场信心持续承压。
一、行情直击：日债抛售潮爆发，收益率全线飙升
1月20日，日本国债市场陷入剧烈动荡，投资者抛售情绪集中爆发，各期限国债收益率集体大幅攀升，超长期限品种领涨，创下多项历史纪录，市场呈现“抛压汹涌、需求低迷”的极端格局。
1. 核心品种：40年期收益率破4%，创历史极值
作为市场焦点的日本40年期国债收益率，当日上涨0.275个百分点至4.215%，前所未有地突破4%超级关口，不仅创下2007年该品种发行以来的最高水平，也是日本三十多年来各期限主权债券中首次触及这一高位。近期该品种收益率屡破纪录，震荡上行态势显著，反映出市场对超长期限日债的信心持续崩塌。
2. 板块联动：全期限收益率跟风攀升
抛售潮并非局限于超长期品种，而是蔓延至全期限国债。新发行30年期国债收益率上涨0.265个百分点至3.875%，同样创下历史新高；10年期国债收益率一度升至2.330%，触及近27年来的高位，短中长期限国债形成联动下跌格局，债市整体承压严重。
二、核心诱因：大选博弈叠加财政担忧，信心彻底瓦解
此次日债大规模抛售，核心源于大选临近引发的财政政策不确定性，叠加通胀与货币政策转向预期，多重负面因素共振，彻底击溃市场对日本财政可持续性的信心。
1. 直接导火索：大选前减税竞赛加剧财政担忧
日本首相高市早苗宣布23日解散众议院举行大选，各党派为争取选票竞相抛出减税方案，成为债市动荡的直接导火索。高市早苗计划将“食品消费税降为零，为期两年”写入竞选公约，反对党亦提出类似减税主张，市场担忧此举将导致政府每年减少5万亿日元财政收入，在债务高企背景下进一步恶化公共财政。
2. 深层推手：政策矛盾与基本面承压
一方面，高市内阁推行扩张性财政政策，2026财年预算规模达122.3万亿日元，国债费占比高达31.3万亿日元，而日本政府债务余额占GDP比重已达240%，减税与增支并行的政策进一步加剧债务风险。另一方面，日本核心通胀率维持在3.0%高位，央行释放鹰派加息信号，货币政策转向预期推高收益率，叠加日元贬值压力，形成多重负面共振。
三、市场影响：债汇联动承压，风险向外传导
日债市场的剧烈动荡并非孤立事件，不仅引发国内债汇“双杀”，还向全球金融市场传导风险，对全球债市与资本流向产生连锁影响。
1. 国内市场：债汇双杀，金融环境趋紧
日债抛售潮引发日元贬值，形成债汇“双杀”格局，进口成本进一步攀升，加剧国内通胀压力。同时，收益率飙升推高企业融资成本，金融市场流动性收紧，对日本经济复苏构成拖累，寿险等持有大量国债的机构面临巨额账面浮亏，市场恐慌情绪蔓延。
2. 全球传导：放大债市风险，重塑资本流向
作为美债第一大持有国，日本国内债市动荡可能引发其抛售海外资产，加剧美债等全球债券市场波动。同时，日元套利交易平仓压力上升，可能引发全球流动性紧缩，推动资金向黄金等避险资产迁徙，进一步放大全球金融市场的不确定性。
3. 政策困境：日本央行陷入两难境地
日本央行面临抗通胀与稳市场的双重两难，若启动紧急购债抑制收益率上涨，可能诱发日元抛售与财政赤字货币化担忧；若放任收益率攀升，将加剧债务负担与经济下行压力。短期干预或能缓解波动，但难以从根本上化解市场对财政可持续性的质疑。
四、走势变量：大选结果与政策信号定调波动节奏
后续日债走势将高度依赖大选结果与政策信号释放，短期动荡格局难改，长期则取决于财政纪律修复与通胀、货币政策的平衡效果。
1. 短期：大选博弈主导情绪走向
短期来看，大选进程与各党派政策主张将直接影响市场情绪。若选举结果落地后，新政府释放强化财政纪律的信号，或能缓解市场担忧，日债抛售压力有望边际缓和；若延续扩张性财政路线，收益率可能继续攀升，债市动荡进一步加剧。
2. 长期：结构性矛盾制约修复空间
长期来看，日本高债务、高通胀与财政扩张的结构性矛盾难以短期化解，央行货币政策转向与财政政策的协调难度较大。市场对日本财政的信任修复需要漫长过程，即便短期波动缓解，超长期限日债仍将面临持续的抛压风险，全球债市也将受其联动影响。
