开年掉队！港股整体承压

2026年开年以来，港股市场整体表现疲软，持续跑输同期市场，其中作为港股“核心资产”的恒生科技指数表现最为低迷，沦为领跌板块。表面上看，恒生指数与上证综指涨幅差异不大，但宽基指数的表象掩盖了两者内部结构的巨大分化，尤其元旦后A股迎来17连阳的“开门红”，景气赛道表现强劲，与港股的低迷走势形成鲜明对比。

一、行情复盘：港股开年疲软，恒生科技表现垫底

2026开年以来，港股市场未迎来预期中的“开门红”，反而呈现震荡承压、持续走弱态势，各核心指数表现分化，其中恒生科技的低迷成为市场最突出的特征。

截至1月30日，恒生指数报27387.11点，开年以来累计下跌2.08%，期间虽有短暂反弹，但整体走势疲软；恒生科技指数表现更差，同期累计下跌2.10%，报5718.18点，作为港股核心资产，其跌幅显著高于恒指，沦为开年以来表现“垫底”的主要指数之一，部分龙头互联网个股甚至回吐前期涨幅，交投活跃度持续低迷，1月30日成交额仅630.64亿港元，较前期高点明显回落。

二、核心反差：宽基指数掩真相，A股强势港股滞后

若仅对比恒生指数与上证综指的整体表现，两者差异并不明显，但这种表面的均衡，实则掩盖了两大市场内部结构的巨大“方差”，A股的强劲与港股的滞后形成强烈反差。

元旦后，A股迎来强劲的“开门红”，实现17连阳并创下阶段性新高，市场交投活跃度持续攀升，单日成交额一度站上3万亿元。其中商业航天、有色、脑机接口等景气赛道成为主线，小盘股延续强势，带动A股整体走高；而港股则明显缺席这波行情，除元旦附近有短暂大涨外，后续持续乏力，核心板块表现低迷，即使是表现相对较好的创新药板块，因在恒指中权重仅3%左右，也难以带动指数走强，与A股景气赛道的强劲形成鲜明对比。

三、分化诱因：多重因素交织，港股结构性弱势凸显

开年以来港股跑输、与A股形成鲜明反差，核心源于港股自身结构短板、资金面约束等多重因素，并非单一逻辑驱动，也进一步凸显其结构性弱势。

1. 板块结构错位，缺失景气赛道支撑

港股的核心优势板块集中在分红、互联网、新消费、创新药等领域，而开年以来A股领涨的商业航天、有色等景气赛道，在港股中占比极低，难以借力市场热点实现反弹。反观A股，热门赛道集中且资金聚集度高，成为推动市场走强的核心动力，这种板块结构的错位，是两者走势分化的关键原因。

2. 资金面承压，内外资分流明显

港股开年以来面临明显的资金面约束，一方面，南向资金增速显著放缓，12月日均流入仅10.9亿港元，远低于全年平均水平，且A股的活跃对南向资金形成分流；另一方面，外资流入节奏放缓，对冲基金等灵活资金从超配转为小幅低配，叠加港股IPO募资与解禁压力，进一步加剧资金面紧张，抑制港股走势。

3. 基本面敏感度高，承压更为明显

港股对宏观经济基本面变化的敏感度高于A股，且其内部金融、地产等顺周期板块占比更高，互联网、新消费等板块与基本面关联紧密。2025年四季度以来国内信用周期下行，经济基本面走弱，港股相关板块受到的冲击更为显著，而A股中科技硬件、制造业等板块具备较强盈利韧性，受基本面下行影响相对较小。

四、市场特征：结构分化加剧，震荡格局难改

当前港股市场最突出的特征是结构分化持续加剧，宽基指数的震荡走势难以掩盖内部板块的巨大差异，这种结构性分化也导致港股短期内难以摆脱低迷，震荡格局仍将延续。

从板块表现来看，恒生科技持续垫底，互联网、消费板块表现疲软，仅创新药等少数板块有零星亮点；从交投表现来看，港股成交额整体回落，1月30日恒指成交额3016.12亿港元，较前期反弹高点明显缩减，反映出市场情绪谨慎，投资者参与意愿不足，与A股交投活跃形成鲜明反差。

五、市场观察：紧盯结构修复，关注反差变化

当前港股市场的核心关注点，集中在内部结构分化的缓解、资金面的改善，以及与A股走势反差的后续变化，这些因素将共同决定港股短期走势节奏。

市场将持续跟踪恒生科技指数的表现，观察其是否能止跌企稳，带动港股核心资产回暖；同时关注南向资金与外资流入节奏，判断资金面约束是否能缓解。此外，将重点观察A股景气赛道的延续性，以及港股相关板块是否能借力基本面改善实现修复，捕捉港股结构分化中的波动线索。