美联储两票委定调，利率维稳待劳动力市场信号

美联储两位拥有轮值投票权的票委同步释放明确政策信号，均表态支持当前维持联邦基金利率不变，核心前提是美国劳动力市场未出现实质性疲软。当前美国劳动力市场呈现降温迹象但未失韧性，叠加通胀仍处相对高位，票委表态凸显美联储“稳通胀、保就业”的平衡思路，也为短期货币政策路径定下观望基调，直接影响全球金融市场情绪与资产定价。

一、票委同步发声：利率维稳成共识，劳动力市场定转向

近期美联储政策表态进入密集期，达拉斯联储主席洛根与克利夫兰联储主席哈马克两位票委先后发表讲话，立场高度一致，明确了“利率维稳优先、不急于调整”的政策倾向，核心锚点锁定劳动力市场表现。

两位票委均为2026年联邦公开市场委员会（FOMC）轮值投票委员，其表态具有较强政策指引性。洛根明确表示，当下更担忧通胀居高不下的风险，对当前利率水平能推动通胀回归2%目标、同时稳定就业市场持谨慎乐观态度，仅当劳动力市场出现实质性疲软时，才需考虑调整利率政策。哈马克则补充称，当前货币政策处于合理位置，预计将在相当长一段时间内维持利率不变，无需急于降息或加息，需重点跟踪劳动力市场与通胀的联动变化。

二、核心前提解读：何为劳动力市场“实质性疲软”

两位票委均将“劳动力市场未出现实质性疲软”作为利率维稳的核心前提，但并未明确界定其具体标准，结合当前美国劳动力市场数据及美联储过往研判逻辑，可从三个维度解读这一关键表述。

1. 核心指标：就业增长与失业率红线

就业增长持续低迷与失业率大幅攀升，是判断劳动力市场实质性疲软的核心信号。结合近期数据，2025年11-12月美国月度就业人口平均增加量已显著回落，12月职位空缺数降至五年多来最低，但目前裁员率仍维持温和水平，自愿离职人数小幅上升，显示劳动力市场仍具一定韧性，尚未触及“实质性疲软”的红线。

2. 辅助参考：行业分化与供需平衡

劳动力市场的行业分化的程度也成为重要参考，若就业疲软从局部行业扩散至全行业，尤其是专业商务服务、零售业等就业人口占比较高的领域，且职位空缺持续大幅下降、招聘需求显著萎缩，将被视为实质性疲软的重要佐证。当前美国职位空缺减少主要集中在专业商务服务业及零售业，裁员多集中在运输、科技及医疗保健业，行业分化特征凸显，尚未形成全面疲软态势。

三、市场背景：劳动力降温叠加通胀高位，政策陷入观望

两位票委的维稳表态，并非无的放矢，而是精准契合当前美国经济的核心矛盾——劳动力市场降温迹象显现与通胀仍处高位并存，倒逼美联储采取“观望式”政策，避免政策调整失当。

从劳动力市场来看，美国2025年12月JOLTS报告显示，职位空缺数降至654.2万个，为2020年9月以来最低，显著低于市场预期，且前一月数据被下修，显示劳动力需求持续走弱；但同期招聘人数小幅增加，裁员率维持在1.1%的温和水平，表明劳动力市场虽在降温，但尚未出现“失速”。从通胀来看，当前美国通胀水平仍高于2%目标，哈马克预计今年通胀率可能维持在接近3%的水平，与前两年大致持平，通胀粘性仍存，限制了美联储的宽松空间。

四、市场联动：表态稳预期，资产定价重归数据驱动

美联储两票委的同步表态，短期内缓解了市场对政策大幅转向的担忧，稳定了市场预期，但并未改变“数据主导政策”的核心逻辑，全球主要资产走势逐步回归对劳动力市场及通胀数据的跟踪。

从即时市场反应来看，票委表态后，美债收益率小幅波动，短端至中端国债收益率维持低位，反映市场对降息预期的定价有所收敛；美股呈现震荡整理态势，标普500指数围绕前期高点窄幅波动，投资者仍在等待更明确的政策信号；美元指数震荡走弱，一定程度上为贵金属市场提供微弱支撑。当前市场已将目光转向后续数据，尤其是2月11日晚间公布的美国1月非农就业报告，其表现将直接检验劳动力市场韧性，进而影响市场对美联储政策的预判。

五、市场观察：紧盯就业数据，跟踪政策预期变化

当前金融市场的核心关注点，集中在美联储政策预期的边际变化、美国劳动力市场的后续走势，以及通胀数据的回落节奏，这些因素将共同决定短期货币政策的调整空间。

市场将重点关注1月非农就业报告的核心数据，包括新增就业人数、失业率及工资增速，判断劳动力市场是否出现实质性疲软的苗头；同时跟踪两位票委及其他美联储官员的后续表态，观察政策立场是否出现边际调整。此外，将持续关注通胀数据的变化，尤其是商品与服务业通胀的分化态势，捕捉美联储政策调整的潜在信号，把握市场波动核心线索。