摩根大通前瞻分析：黄金通往4000美元之路
导语： 摩根大通近期发布的研报指出，由于关税引发的衰退和滞胀风险，黄金的结构性牛市将持续增强，预计到 2025 年第四季度，黄金价格将达到均价 3675 美元 / 盎司，并在 2026 年第二季度突破 4000 美元 / 盎司大关。
一、强劲需求支撑金价上涨
摩根大通的分析团队预计，2025 年第一季度黄金价格的涨幅将推动投资者和央行的需求持续走强，预计每季度净需求量将达到 710 吨。报告指出，每增加 100 吨的投资者和央行持有量，黄金价格将季度环比上涨约 2%。在当前经济形势下，黄金被视为应对滞胀、衰退、货币贬值以及美国政策风险的最佳对冲工具。
二、央行黄金需求：去美元化趋势加速
摩根大通预计，2025 年全球央行的黄金购买量将达到 900 吨。尽管这一数字较过去三年每年超过 1000 吨的购买量有所放缓，但仍高于 2022 年之前的年均 450 吨水平，反映出央行对黄金的持续需求。央行购金的主要动机包括全球经济、贸易和美国政策的不确定性，以及地缘政治联盟的不稳定性。即便俄罗斯与乌克兰之间达成停火协议，央行的购金行为也不会显著减弱。
三、投资者需求：通胀与衰退的双重避险
截至 2024 年底，投资者持有的黄金(包括金条、金币、ETF 和期货)约为 49400 吨，价值约 4.2 万亿美元，占全球金融资产的 2%。摩根大通预计，2025 年全球黄金 ETF 持有量将增加约 715 吨(+22%)，其中中国的 ETF 需求成为主要增长点。研究显示，黄金在历史上被证明是对抗通胀、衰退和货币贬值的最佳工具，尤其在美国经济面临挑战时，黄金的表现往往优于其他资产。
四、供需格局：有限供给与潜在需求增长
全球黄金储备已达 36200 吨，约占官方储备的 20%。主要经济体如中国、印度、美国和德国等大国持有大量黄金，而美国的黄金储备约占全球报告储备的近 23%。在政策驱动下，中国等国的净进口预计每年在 200-300 吨之间，若央行将黄金持仓比重提升至 10%，未来潜在新增需求约 4000 吨，将对市场产生重大影响。
与此同时，黄金供给增长缓慢，金矿年产增速仅约 1.7%。在需求持续增强的背景下，供需紧张预期将进一步推动金价上行。
五、白银市场的展望
尽管短期内白银市场面临更大阻力，摩根大通预计，随着价格在 2025 年下半年升至 39 美元 / 盎司，并在年底实现与黄金的追赶，白银市场将开始更充分地开放。
综上所述，摩根大通认为，黄金在未来几年内将继续展现出强劲的上涨潜力，预计将突破 4000 美元 / 盎司的心理关口。投资者应关注全球经济形势、央行政策及市场需求变化，以把握黄金投资的机会。
