高盛：中国黄金买家强势回归，金价反弹背后有支撑

近期，国际金价经历了一波震荡。在上周跌至 3100 美元下方后，受中东地缘政治紧张局势升级以及穆迪下调美国主权信用评级的影响，金价再度强势反弹，目前已重回 3300 美元上方。

高盛 FICC 分析师 Adam Gillard 认为，此轮金价反弹背后，是中国黄金买家力量的再度回归，为市场提供了重要的支撑。

中国买盘力量：推动金价上涨的关键动力

高盛的分析指出，中国买盘的回归体现在以下几个方面：

夜盘交易推动： 中国境内市场在上海期货交易所 (SHFE) 夜盘时段发起的黄金买盘，带动了纽约商品交易所 (COMEX) 市场的跟涨。

未平仓合约增加： 纽商所总的未平仓合约增加了 3%(白银增加了 4%)，显示市场对黄金的兴趣增加。

套利空间扩大： 上海期货交易所与纽约商品交易所之间的套利空间显著扩大，吸引套利资金流入。

中国黄金持仓：韧性十足，显示长期看好

高盛分析师 Gillard 特别强调，尽管金价此前从高位回落 8%，但中国境内的黄金持仓规模仍稳定在高位水平。这与惯常追涨杀跌的国内动量交易者行为模式不同，表明此轮金价回落并未引发大规模抛售潮，反映了中国投资者对黄金的长期看好。

未平仓合约重回高位： 上海期货交易所黄金期货的未平仓合约数量正重回高位，已触及 2019 年四季度以来的最高水平。

整体持仓保持高位： 中国市场整体的黄金持仓 (ETF + 上海黄金交易所 + 上海期货交易所) 也保持高位，为金价提供了坚实支撑。

进口激增：央行配额释放，套利机会显现

高盛认为，中国黄金进口量的增加是中国买盘回归的重要佐证。

新进口配额： 4 月份，中国央行向部分商业银行分配了新的进口配额，推动了黄金进口量的激增。

套利活动： 中国黄金进口量 (剔除央行购金部分) 在 4 月份反弹至一年高点，这很可能与上海黄金交易所较伦敦金银市场协会 (LBMA) 的定价优势引发的套利活动有关。

实体黄金需求：旺盛依旧，溢价持续坚挺

即使在金价维持高位的情况下，中国实体黄金需求依然保持强劲。

溢价水平坚挺： 上海黄金交易所的黄金溢价水平持续坚挺，说明市场对黄金的需求依然旺盛。

消费需求： 中国作为全球最大的黄金消费国之一，其民众对黄金的传统偏好和购买力，对金价构成了长期支撑。

高盛的分析表明，中国黄金买家力量的回归是推动近期金价反弹的重要因素。在中国央行配额释放、套利机会出现以及实体黄金需求旺盛等多重因素的共同作用下，金价有望企稳并继续上行。