50万亿美元债务悬顶，美元霸权摇摇欲坠

2025年7月6日，随着特朗普明确表示 “削减政府开支” 只是一场表演，预算赤字即将迎来爆炸式增长，美银全球研究首席投资策略师哈内特(Michael Hartnett)指出，特朗普的核心策略已转向 “全力推动政府收入(和债务)增长”。这一表态引发了市场的广泛关注，许多人开始担心美国未来的财政健康。

特朗普的财政策略

几乎在同一时间，One River 的埃里克・彼得(Eric Peter)在其周报中呼应了这一观点。他指出，特朗普决定孤注一掷，通过刺激经济繁荣来 “摆脱债务”。尽管他试图通过削减开支来实现这一目标，但在俄乌冲突持续的背景下，这一计划显得尤为困难。彼得提到，特朗普似乎又迷上了 B-2 轰炸机和钻地炸弹，显示出他对军事开支的偏好。

彼得进一步分析，特朗普的削减可自由支配支出的努力同样失败，因此他可能打算通过经济繁荣来掩盖债务问题。这种策略在短期内或许能够带来一定的经济增长，但长期来看却可能导致更严重的债务危机。

美国债务的未来

哈内特在一份报告中指出，特朗普 “无法削减开支、无法削减国防预算、无法减少债务”，同时还计划大幅加征关税，因此唯一能支付 “‘大而美法案’” 的方式就是制造一个 “‘大而美泡沫’”。这一法案将把美国债务上限提高 5 万亿美元，预计到 2028 年下一届大选时，美国债务将达到 43 万亿美元，2032 年更有可能突破 50 万亿美元。

值得注意的是，实际债务数字可能更高，因为在此之前美国至少会经历一场赤字爆表的衰退冲击，额外增加 “意外” 的 10 万亿美元债务。这种情况无疑将对美国经济和金融市场产生深远影响。

政治与经济的博弈

哈内特指出，德国财政支出、英国福利支出和美国削减开支政策的急转弯表明，选民和政客永远不会投票支持减少债务或赤字。在这种背景下，资产配置者对长期债券的厌恶加剧，许多人开始大幅削减美元敞口，转而增加对国际市场、硬资产和数字资产的配置。

这种趋势在全球关键资产的回报率变化中得到了印证：上半年美元暴跌 11%，创下 1973 年以来的最大跌幅;黄金飙升 26%，为 1980 年以来的最佳上半年表现;除美国外的全球股市上涨 16%，为 1993 年以来的最佳开局。这一切都表明，市场正在经历一场深刻的变革，投资者的信心和策略正在迅速调整。

市场信号与风险

尽管 “长期债券” 的表现低迷(TLT 仅涨 2.9%)，标普 500 指数却逆转了 10 万亿美元的市值损失，实现了 11 万亿美元的增长，其中 “七巨头” 贡献了 5 万亿美元。当前市场的夏季风险押注明显倾向于 “泡沫” 而不是 “崩盘”。

哈内特在报告中还提到两大 “临界点” 信号。首先，美国银行全球资金流交易规则显示，当全球股票和高收益债券四周流入量超资产管理规模的 1.0% 时，应卖出股票;反之则买入。目前该比例为 0.9%，略低于上周的 “卖出信号” 阈值(0.99%)，但已逼近触发点。

其次，美国银行全球广度规则警告，市场正快速接近卖出触发点。若在 MSCI ACWI 指数中，超过 88% 国家的股指高于 50 日及 200 日均线，则应卖出;目前这一比例为 82%。哈内特警告，标普 500 指数突破 6300 点可能触发 “卖出信号”，但 “超买市场可能持续超买，因为贪婪比恐惧更难征服”。

特朗普的财政政策和市场反应显示出美国经济面临的复杂挑战。随着债务水平的不断攀升，未来的经济形势将更加不确定。投资者需要密切关注市场信号，合理配置资产，以应对可能出现的风险和机遇。