就业数据疲软难撼决心，美联储年内不会降息？

美银证券重申了其预测，认为美联储在 2025 年不会降低利率，尽管上周疲软的劳动力市场数据发布后，市场对美联储最早在 9 月会议上降息的押注有所增加。

一、疲软的就业数据

上周，美国劳工统计局公布的数据显示，7 月份新增就业人数低于预期，这引发了市场的广泛关注。然而，周五报告引发的反应主要集中在对 6 月和 5 月数据的大幅下调修正上。这表明自特朗普总统在 4 月 2 日宣布提高 “对等” 关税以来，美国经济的韧性并不如之前所表现的那样强劲。

就业报告发布后，市场普遍预期美联储将在 9 月 16-17 日的会议结束时降息。根据 CME 的 FedWatch 工具，该会议上降息 25 个基点的可能性现已接近 80%。

二、美银证券的分析

在一份报告中，由 Aditya Bhave 领导的美银分析师表示，对就业数据的深度修正 “挑战” 了他们认为美联储今年可能将利率维持在 4.25% 至 4.5% 不变的观点。“这增加了我们认为最可能的替代情景发生的概率：由于劳动力市场恶化而进行的‘不良降息’。但我们暂时坚持我们的美联储预测，” 该券商写道。

分析师们指出，市场正在将 “衰退与滞胀” 混为一谈，滞胀是指高通胀和经济活动低迷的时期。

三、劳动力市场的现状

与此同时，移民限制已严重削弱了美国可用工人的供应，自 4 月以来，外国出生的劳动力规模减少了 802,000 人。因此，尽管劳动力需求减弱，但劳动力市场的松弛度并未上升。美银分析师表示，失业率和空缺职位与失业人数的比率在过去一年中保持平稳，而工资和总体劳动收入增长仍然强劲。

他们指出，美联储主席鲍威尔暗示，只要失业率在一定范围内波动，他就会忽视就业增长疲软的情况。

四、通胀问题的影响

美联储面临的主要问题是通胀顽固地高于其 2% 的目标，这一趋势是中央银行决定对未来政策行动采取 “观望” 态度的关键驱动因素。“美联储在通胀方面的偏离远远超过其劳动力市场目标。如果它在 9 月降息，将对劳动力市场恶化的预测寄予太多信任，而没有证据表明通胀已经见顶，” 美银分析师写道。

五、总结

尽管就业数据疲软，市场对美联储降息的预期不断升温，但美银证券的分析表明，利率维持不变的可能性仍然较高。美联储在面对高通胀和劳动力市场的复杂性时，可能会采取更加谨慎的态度。未来的经济走势将取决于通胀的变化以及劳动力市场的进一步发展，投资者需密切关注即将到来的美联储会议及其政策动向。