通胀数据来袭，小心滞胀风险搅乱美联储降息计划

8月初，一份疲软的就业报告引发市场波动，市场刚企稳又将迎来关键的美国通胀数据。投资者正密切关注即将发布的消费者价格指数(CPI)，以判断经济是否出现“滞胀”趋势。

一、滞胀隐忧与CPI数据

根据嘉信理财高级投资策略师凯文・戈登的分析，当前市场对滞胀的担忧日益加剧，即通胀与失业率同时上升的现象。戈登指出，若CPI数据高于预期，可能会“给市场泼一盆冷水”，导致美国股市从近期反弹中回落。

最近道琼斯市场数据显示，科技股主导的纳斯达克综合指数(IXIC)上周五收于历史新高，而标普500指数(SPX)则略低于历史峰值。然而，7月1日意外疲软的就业报告，加上前几个月新增就业人数的下修，曾导致标普500指数创下4月以来最大单日跌幅。

二、通胀与关税的相互影响

戈登强调，7月就业报告的疲软让市场对同月通胀数据的关注度上升。尤其是在关税可能推高本已高企的通胀背景下，令美联储迟迟未能降息。美联储的双重使命是实现充分就业与物价稳定，其通胀目标为2%。

美联储主席鲍威尔在7月30日的新闻发布会上表示，虽然更高的关税已明显推高部分商品价格，但其对经济活动和通胀的整体影响仍有待观察。他指出，合理的基本情景是其对通胀的影响可能是短期的，但也可能会更持久。

根据芝商所(CME)美联储观察工具的数据显示，上周五联邦基金利率期货市场显示，美联储9月将基准利率下调25个基点的概率为89.1%。交易员预计年底前将降息2-3次。

三、市场反应

尽管劳动力市场出现疲软迹象，7月失业率小幅升至4.2%后仍处于历史低位，且美国第二季度经济实现增长。高盛资产管理公司基本面股票业务联席副首席投资官亚历克西斯・德拉德里埃表示，强劲的企业盈利、企业宣布的大额投资以及预期中的降息都有助于提振经济和股市。

德拉德里埃指出，股市“动物精神”开始回归，并引用并购活动增加和首次公开募股(IPO)交易量上升的例子。他认为并购加速是企业领袖对前景“有信心的信号”。

德拉德里埃也警告，关税对通胀的全面影响尚难判断，因为其刚刚开始实施。企业可能选择自行承担关税成本或将其转嫁给消费者，部分生产可能会转移至美国以降低成本。

四、未来展望与投资策略

德盛(DWS)美洲固定收益主管乔治・卡特兰博内表示，已有初步迹象显示关税推高了美国部分商品价格，包括玩具、家具和体育用品等。他指出，经济中的服务端通胀在疫情后有所缓解，当前更为“温和”。

卡特兰博内认为，尽管美国经济增长有放缓迹象，但即便短期内通胀加速，也不太可能出现“持续的”滞胀。他解释道，若关税导致通胀问题，美联储可能维持限制性利率，而劳动力市场疲软则会冷却需求，助力物价回落。

摩根士丹利投资管理公司解决方案与多资产部门副首席投资官吉塔尼亚・坎达里表示，尽管企业盈利表现尚可，但她已在减持美国资产，增持国际市场资产。她认为下半年可能出现放缓，而全球其他地区的财政和货币政策更具吸引力。

当前美国经济面临的滞胀隐忧以及即将发布的CPI数据，将对美联储的降息节奏产生重要影响。投资者需密切关注市场动态，以便及时调整投资策略。随着通胀压力的加剧和就业市场的不确定性，未来几个月将是观察美国经济走向的关键时期。