港股V型反转，Taco能否拯救市场，恒生科技重返升轨？

上周，全球市场在特朗普的言辞威胁中度过，而这次毫无例外地再次出现了“Taco”现象。上周五，特朗普多次强调将进行良好的谈判，并表示与我们的关系不错，这引发了美股的反弹。

这正是市场普遍预期的剧本，只不过这次市场的反应并没有那么迅速。在月底双方大佬谈判之前，市场保持着冷静和谨慎，而现在的市场位置或许是下一轮行情的起点。

美股距离再创历史新高仅差1个点，而恒生科技指数在这轮回调中下跌了近10%。港美股之间存在不小的差距，若月底谈判没有意外，宏观危机得到解除，恒生科技在经历了10%的回调后，四季度行情继续走高的概率相当大。

市场担忧逐渐解除，风险偏好回升

回顾上周市场关注的几个问题，现在都已得到缓解。

1.港股大跌的原因

首先，上周五港股的大跌让不少投资者感到困惑。

区域性银行挤兑事件：美国的区域性银行再度出现挤兑事件，引发市场对23年SVB事件的回忆。不过，这次事件的规模与SVB完全不可同日而语。借鉴上次SVB事件的经验，在极端情况下，美联储会出手救助银行，因此实际冲击有限。

中美谈判前的博弈：中美谈判前的博弈增加了市场的不确定性，双方放狠话引发市场波动。但结合第一个因素，似乎有“黑天鹅”事件叠加中美博弈的不确定性，使得市场在上周调整仓位，稍作等待。

财报季的临近：下周进入美国科技股的财报季，短期可能影响股价的因素增多，导致投资者的风险偏好收缩。

现在来看，这三点问题其实都已经得到解决。中美谈判释放出积极信号，特朗普提出“Taco”，亚洲市场的日韩股市再创新高，美股距离历史新高也仅一步之遥。相对而言，港股在这波“Taco”行情中回调幅度最大，因此接下来有反弹补回涨幅也是合理的。

2.反弹的主角

接下来反弹的主角仍然是以恒生科技为主的科技行情，理由很简单：当前全球股市的主旋律是AI行情，港股也不例外。这对于互联网股而言，是提升估值的最佳时机。

从估值来看，目前中国科技和消费龙头的估值水平仅为21倍PE，甚至低于今年4月份大跌前的23倍PE。根据恒生指数12个月的动态PE，目前估值仅在11倍PE出头，港股整体远低于美股的22倍PE。

港股的整体估值水平仍是主要市场中最低的，这意味着其“便宜”是一个不争的事实。下个月即将进入阿里和腾讯的财报阶段，值得期待的是三季报中国内科技股在AI领域是否会有新的惊喜。例如，阿里和百度的自研芯片进展如何，阿里云的收入表现如何。如果能证明自研芯片的效果不差，那么阿里云与自研芯片的结合将成为提升估值的快速叙事。

根据中金的报告，接下来龙头公司的业绩预期良好，三季报有望超预期。而最近的回调实际上为投资者提供了机会。目前，腾讯对应明年的PE为17倍，阿里为19倍，网易为16倍，百度为14倍。

根据EETRADE易投的统计，上周被动外资依然净流入港股和ADR5.53亿美元。在上周的回调中，南向资金也积极出手以稳定市场，整体来看，继续下跌的概率不大。

当前恒生科技指数的估值并不高，经过上周情绪的宣泄后，市场逐渐冷静下来，接下来或许将慢慢进入修复阶段。亚洲市场的日股和韩国股市已经创下新高，风险偏好回升，可以关注恒生科技在回调后的投资机会。