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瑞银重磅上调2026金价预期：动荡场景或冲5400美元

2025/12/30 01:39

2025年末贵金属市场在高位震荡中引发全球投资者对后市的热议，瑞银最新发布的报告为市场注入强心剂——将2026年前三季度黄金价格预期上调至每盎司5000美元，若全球政治或经济动荡加剧，金价有望进一步攀升至每盎司5400美元。这一乐观预期并非孤立判断，而是基于美联储降息周期延续、全球央行购金需求结构性强劲、美元资产吸引力减弱等多重核心逻辑。

一、市场焦点：瑞银上调金价预期，5000美元目标引市场关注

在2025年黄金累计涨幅超60%、年末经历阶段性回调的背景下，国际大行对2026年金价走势的预判成为市场关注的核心。瑞银此次大幅上调预期，不仅远超此前市场普遍预期的4800-4900美元区间，更给出5400美元的极端情景目标，进一步强化了市场对黄金牛市延续的信心。

1. 核心预期：前三季剑指5000美元，动荡场景存更高弹性

瑞银在最新全球大宗商品展望报告中明确指出，基于对全球宏观经济、货币政策及资产配置趋势的综合判断，将2026年前三季度现货黄金价格预期上调至每盎司5000美元，较此前预期上调幅度超8%。更值得关注的是，报告给出了上行风险情景预判：若2026年全球出现重大政治冲突、主要经济体经济衰退加剧等极端情况，黄金作为核心避险资产的配置需求将大幅激增，金价可能突破每盎司5400美元。

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）分析师Joni Teves解读称，此次上调预期并非短期行情驱动，而是基于黄金长期结构性上涨逻辑的进一步确认。从历史数据来看，黄金在宽松货币政策周期中平均涨幅达25%-30%，而2026年美联储降息周期的深化将为金价提供持续推力。

2. 市场联动：机构共识强化，贵金属板块情绪回暖

瑞银的乐观预期并非孤例，近期多家国际大行密集发布2026年贵金属展望报告，均呈现看多基调，形成机构共识。高盛预测2026年底金价将升至4900美元/盎司，摩根大通更激进看多至5055美元/盎司，甚至不排除上探6000美元的可能；国内机构方面，国联期货预计2026年黄金高点有望触及5000美元/盎司，与瑞银预期形成呼应。

机构共识直接带动市场情绪回暖，在瑞银报告发布后，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓量单日增加0.8吨，结束此前连续3个交易日的减持态势；国内沪金期货主力合约同步高开高走，盘中涨幅超1%，重回450元/克上方，反映出投资者对金价上涨预期的快速响应。

二、深层解析：瑞银上调预期的三大核心支撑逻辑

瑞银此次大幅上调金价预期，并非基于短期市场情绪，而是锚定了三大长期结构性支撑逻辑，这些因素将在2026年持续发力，共同推动金价向新高迈进。

1. 货币政策支撑：美联储降息周期深化，实际利率下行成定局

瑞银在报告中强调，美联储货币政策的宽松转向是支撑2026年金价上涨的核心驱动力。当前市场普遍预期，2026年美联储将实施3-4次25个基点的降息，累计降幅达75-100个基点，联邦基金利率有望降至2.50%-2.75%区间。作为无息资产，黄金价格与实际利率呈显著负相关关系，降息将直接推动美国国债收益率下行，降低黄金的持有机会成本，促使资金从美元存款、债券等固收类资产向黄金转移。

历史数据印证了这一逻辑：2020-2021年美联储降息周期中，黄金价格累计涨幅超40%；2025年美联储三次降息后，金价从3500美元/盎司区间飙升至4549.71美元/盎司的历史新高。瑞银预计，2026年降息周期的深化将进一步强化这一趋势，为金价突破5000美元提供关键推力。

2. 需求端支撑：央行购金结构性强劲，投资需求持续扩容

全球央行持续的购金行为构成黄金价格的“安全垫”，这也是瑞银上调预期的重要依据。世界黄金协会数据显示，2025年前三季度全球央行累计购金超902吨，连续第三年保持高位，中国、波兰等新兴市场央行购金意愿强烈，核心诉求是推进外汇储备多元化，降低对美元资产的依赖。瑞银预测，2026年全球央行购金需求仍将保持强劲，每月平均购金量有望达到70吨，这种结构性买盘将为金价提供坚实底部支撑。

同时，投资需求的持续扩容将进一步放大金价弹性。2025年全球黄金ETF持仓量累计增长超15%，截至年末已达到3932吨的高位；瑞银认为，2026年随着美元资产吸引力减弱、全球经济不确定性上升，私人财富、宏观基金等机构投资者将进一步提升黄金配置比例，预计全球黄金ETF持仓量将再增长10%-15%，成为推动金价上涨的重要力量。

3. 估值支撑：美元信用弱化，黄金资产重估空间打开

瑞银在报告中指出，美国当前面临政策不确定性、财政脆弱性等多重挑战，投资者对美国国债和美元长期角色的疑虑日益加深，这一背景下，黄金作为“无信用风险资产”的价值将进一步凸显。2025年美元指数全年跌幅达9%，创下8年来最差年度表现，瑞银预计2026年美元指数将继续下行5%-8%，美元的持续走弱将进一步打开黄金的估值重估空间。

此外，全球“去美元化”进程的持续推进，也为黄金价格上涨提供了长期动能。《福布斯》杂志网站刊文指出，美国挑起的全球性贸易摩擦、各国为规避美元贬值而兴起的“去美元化”交易，共同构成金价上行的重要动力，这一趋势在2026年将持续强化，进一步提升黄金在全球资产配置中的战略地位。

三、2026年展望：牛市延续但波动加剧，极端情景需警惕

基于上述核心支撑逻辑，瑞银判断2026年黄金牛市将持续延续，但考虑到当前金价已处于历史高位，叠加年末获利回吐压力、政策节奏不确定性等因素，市场波动幅度可能进一步加剧，投资者需区分基准情景与极端情景，理性把握投资机会。

1. 基准情景：前三季稳步攀升至5000美元，涨幅收窄但趋势明确

瑞银预测，在基准情景下（全球经济温和放缓、美联储按预期降息、地缘政治风险可控），2026年黄金价格将呈现“稳步攀升、涨幅收窄”的特征。一季度受年末资金调整余波影响，金价可能维持4300-4600美元区间震荡；二季度随着美联储首次降息落地，金价将突破4800美元；前三季度逐步攀升至5000美元目标位。

这一判断与前摩根大通贵金属主管罗伯特·戈特利布的观点不谋而合，后者认为2026年金银不会复制2025年的暴涨行情，但牛市格局将更健康。瑞银进一步指出，基准情景下黄金全年涨幅可能收窄至10%-15%，但上涨趋势的稳定性将显著提升，更有利于长期配置型投资者。

2. 极端情景：动荡加剧或冲5400美元，风险事件成关键触发点

瑞银在报告中特别提示，2026年需重点关注三大潜在风险事件，若此类事件发生，可能触发黄金的极端上涨行情：一是美国经济衰退超预期，二是全球地缘政治冲突升级（如中东局势恶化、俄乌冲突重启），三是主要经济体财政危机爆发。在上述极端情景下，黄金的避险需求将集中爆发，叠加资金恐慌性涌入，金价可能突破5000美元整数关口，向5400美元发起冲击。

此外，瑞银提醒，2026年美国中期选举“钟摆效应”可能加剧地缘与贸易波动强度，进一步强化黄金的避险属性，成为推动金价超预期上涨的潜在触发点。

3. 风险变量：政策节奏与库存错配，或引发短期回调

尽管中长期趋势向好，2026年黄金市场仍存在两大潜在风险变量，可能引发阶段性回调：一是美联储降息节奏慢于市场预期，若美国经济数据超预期或通胀出现反弹，可能导致美联储推迟降息，短期内压制金价表现；二是黄金库存错配风险，当前市场纸面交易与实物供应存在一定缺口，若实物交割出现问题，可能引发短期市场波动。

瑞银预计，最坏情况下金价可能回调至4000美元/盎司左右，但考虑到央行购金带来的长期支撑，大幅下跌的概率较低，回调将成为长期配置的优质入场机会。