芝商所上调金银期货保证金，现货金银持续下挫

芝商所（CME）近期密集上调黄金、白银期货保证金比例，叠加市场前期投机情绪退潮，国际国内现货金银陷入持续下挫态势。现货黄金持续承压，失守关键支撑位，现货白银跌幅更为显著，内外盘金银品种联动走弱，市场抛压集中释放，短期弱势格局凸显，交易所风控举措成为推动跌势的关键诱因。

一、重磅举措：芝商所两度上调保证金，风控力度升级

面对近期贵金属市场的极端波动，芝商所接连出台风控举措，密集上调黄金、白银期货保证金比例，且白银保证金调整幅度显著高于黄金，彰显其管控市场风险的决心。

芝商所于1月31日首次上调保证金比例，其中黄金期货非高风险账户保证金从合约名义价值的6%提高至8%，高风险账户从6.6%上调至8.8%；白银期货非高风险账户保证金从11%升至15%，高风险账户从12.1%提高至16.5%，调整于2月2日收盘后生效。仅时隔数日，2月5日芝商所再度加码，将黄金期货保证金上调至9%，白银期货保证金进一步升至18%，新标准于2月6日收盘后生效，短期内两度上调凸显市场波动加剧带来的风控压力。芝商所表示，此举是基于市场波动的常规评估，旨在确保保证金充分覆盖交易风险，维护市场稳定运行。

二、行情表现：现货金银持续下挫，品种分化明显

芝商所保证金上调举措快速传导至现货市场，叠加前期获利盘了结等因素，现货金银呈现持续下挫态势，其中白银跌幅远超黄金，内外盘联动走弱特征显著。

国际市场上，现货黄金持续承压，一度失守4722美元/盎司关键位置，截至2月6日9时35分，伦敦金现报4739.46美元/盎司，虽有小幅反弹，但整体仍处于近期低位，此前日内跌幅曾超3%。现货白银跌势更为猛烈，伦敦银现最低下探至70美元/盎司附近，截至2月6日，报70.149美元/盎司，近期最大日内跌幅超16%，累计跌幅显著。国内市场同步共振，黄金T+D报1064.3元/克，日内跌幅3.79%；白银T+D报17179元/千克，日内跌幅高达16.36%，沪金主连、沪银主连同步大幅下挫，跌幅分别达4.21%和17.64%，与国际市场形成深度联动。

三、传导逻辑：保证金上调如何助推现货下挫

芝商所上调金银期货保证金比例，并非直接导致现货金银下挫，而是通过挤压杠杆资金、加剧市场恐慌、传导看空情绪三个层面，间接助推现货跌势持续发酵，形成“期货传导现货”的联动效应。

1. 挤压杠杆资金，引发期货市场平仓潮

保证金比例上调意味着投资者需缴纳更多资金以确保履约，直接挤压了市场杠杆空间，尤其对资金量较小的散户和投机者影响显著。前期贵金属市场杠杆率高企，大量投资者借助高杠杆入场投机，保证金上调后，部分投资者因无法及时追加保证金而被迫平仓，期货市场出现集中抛售，推动金银期货价格下挫，进而传导至现货市场，引发现货资金跟风抛售。

2. 释放看空信号，加剧市场恐慌情绪

芝商所短期内两度上调保证金，被市场解读为监管层对贵金属投机行为的直接干预，释放出明确的看空信号。此举加剧了市场恐慌情绪，投资者担忧市场波动进一步加剧，纷纷提前抛售手中现货金银持仓以规避风险，形成“恐慌抛售—价格下挫—再抛售”的恶性循环，进一步放大了现货金银的跌幅。

四、联动影响：全产业链承压，品种走势分化

现货金银持续下挫及芝商所保证金上调的影响，已逐步传导至全球贵金属全产业链，呈现内外盘共振、品种分化、板块联动承压的态势。

除现货、期货市场同步下挫外，A股贵金属板块大面积调整，湖南白银封死跌停，晓程科技、白银有色等个股跌幅显著，四川黄金、湖南黄金等跟风下挫。实物黄金市场则呈现分化态势，周大福、老凤祥等金店黄金价格小幅下跌，跌幅仅0.5%-0.7%，而建设银行、工商银行等银行投资金条价格出现小幅上涨，与投机市场形成鲜明对比，反映出实物市场情绪相对稳健。此外，LME铜、锡等工业金属也受贵金属市场恐慌情绪拖累同步跟跌，大宗商品市场整体承压。

五、市场观察：聚焦保证金生效影响，关注情绪修复节奏

当前市场的核心焦点，集中在芝商所最新保证金调整的生效效果、期货市场平仓压力的释放进度，以及现货金银市场恐慌情绪的修复节奏，这些因素将直接决定贵金属短期走势格局。

短期来看，随着芝商所最新保证金调整生效，期货市场平仓压力仍可能持续释放，进一步压制现货金银价格。同时，市场将重点关注美联储政策预期、中东地缘局势等因素的变化，若这些因素出现利好，或有望缓解市场恐慌情绪，放缓现货金银跌势；若利空因素持续发酵，现货金银可能继续下探低位，延续弱势格局。