大摩给出降息双场景，6月降息可期但“晚且猛”风险犹存

摩根士丹利（大摩）最新报告给出美联储降息的两种可能场景，既维持最早6月重启降息的预测，同时提示存在降息推迟至9月甚至更晚、但力度更大的风险，这一判断直接影响市场对美联储政策路径的预期，引发多资产价格小幅震荡。

一、大摩核心预测：双场景并行，降息路径存分歧

大摩在最新发布的报告中，未单一锁定美联储降息时点，而是给出两种并行的可能性，既保留乐观预期，也不回避潜在的政策延迟风险，与当前市场对降息预期的分歧形成呼应。

大摩首席美国经济学家及其团队明确表示，仍维持此前预测，认为美联储今年有望在6月和9月各降息25个基点，最早于6月重启宽松政策。但同时强调，受中东局势引发的油价冲击等因素影响，降息进程可能推迟，存在首次降息延后至9月、12月甚至2027年的可能，且若推迟落地，后续降息力度或将超出原计划，形成“更晚、更猛”的宽松格局。

二、乐观场景：6月降息的核心支撑

大摩坚持6月降息可期，核心逻辑在于通胀降温趋势初显、美联储双重使命的平衡需求，以及对地缘风险短期影响的判断，认为宽松政策仍有提前落地的空间。

1. 通胀降温提供政策空间

美国2月CPI数据呈现平稳降温态势，整体及核心指标均契合市场预期，核心CPI同比增速维持在近年较慢水平，显示通胀压力逐步缓解，为美联储降息提供了基础条件。大摩认为，若通胀能持续向2%目标靠近，美联储无需过度观望，有望在6月启动首次降息。

2. 美联储需平衡双重使命

大摩指出，若美联储吸取历史教训，透过油价引发的短期通胀压力实施早于预期的宽松政策，将更有利于平衡其“物价稳定与充分就业”的双重使命，避免经济因高利率持续承压，这也是其坚持6月降息预期的重要原因。

三、风险场景：“更晚、更猛”的触发因素

大摩提示的“更晚、更猛”降息风险，核心触发因素集中在地缘冲突带来的油价冲击，以及通胀黏性可能带来的政策观望，导致降息时点延后但力度加大。

当前美以与伊朗的冲突持续升级，推动国际油价居高不下，布伦特原油维持在90美元/桶上方，较冲突前的70美元/桶大幅上涨。大摩测算，若油价未能回归战前水平，2026年整体通胀压力将加剧，失业率也将持续走高，美联储可能被迫推迟降息以观察通胀走势。而一旦通胀压力缓解、经济增速承压明显，美联储为稳定经济，将采取更大力度的宽松政策，弥补前期推迟的降息空间，形成“晚降但猛降”的格局。

四、市场反应：预期分化，多资产震荡调整

大摩的双场景预测进一步加剧了市场对美联储降息路径的分歧，市场预期呈现分化态势，直接带动美元、美债、贵金属等资产出现小幅震荡。

当前联邦基金利率期货交易员的定价显示，美联储年底前的降息幅度预期已收窄至32个基点，更接近一次25个基点的降息，较此前预期明显下调，反映出市场对6月降息的信心有所弱化。美债市场方面，美国两年期国债收益率近期升至五个月高点，体现出市场对降息推迟的预期；美元指数维持高位震荡，贵金属价格则受降息预期分化影响，呈现窄幅波动，多空博弈有所加剧。

五、市场观察：关键变量决定降息路径走向

大摩的双场景预测是否落地，核心取决于两大关键变量的变化，后续市场将持续聚焦相关信号，以进一步明确美联储降息路径。

一方面是油价走势与通胀持续性，若中东局势缓和、油价回落，通胀降温趋势得以延续，将支撑6月降息预期落地；若油价持续高位、通胀黏性凸显，降息大概率推迟。另一方面是美联储政策表态与经济数据表现，美联储官员对油价冲击、通胀走势的解读，以及后续就业、零售销售等数据，将直接影响政策转向节奏，进而决定降息是“如期落地”还是“晚且猛”。