美股财报季来袭，高估值成双刃剑，业绩超预期才能保平安

随着美股财报季如火如荼地进行，华尔街向美股企业传达了一个明确的信息：仅仅达到 “好” 的业绩标准是不够的。近期的市场反应已证明了这一观点，尽管一些大型银行如摩根大通和美国银行等的财报表现稳健，但其股价的上涨幅度却迅速收窄。流媒体巨头奈飞的营收和利润虽然超出预期，并上调了全年预期，但业绩公布后，该公司股价却下跌了 5%。

威廉・布莱尔公司的分析师拉尔夫・沙克特在讨论奈飞业绩反应时指出：“总体上‘好(good)’的业绩和指引，还不足以满足市场更高的期望。”

一、美股估值过高

美股企业业绩与股价反应之间的脱节，反映了整体市场估值过高的问题。越来越多的人认为，即便美股企业公布强劲的业绩表现，也可能不足以证明当前股价水平的合理性。

“目前最大的风险是估值，”Annex Wealth Management 首席经济学家布莱恩・雅各布森表示，“当我们着眼于基本面时，我认为这些将会改善。但你为这些基本面花了多少钱?”

受关税、政策和利率走势不确定性增加的影响，分析师对美股企业在本财报季的预期有所下调。FactSet 数据显示，分析师最初预计标普 500 指数成份股公司第二季度的盈利增幅将略低于 5%。上周五，随着更多公司公布强于预期的业绩，这一预期上升至 5.6%。如果这一数字保持不变，这仍将是自 2023 年第四季度以来最慢的利润增长速度。

截至目前，标普 500 指数成份股中，有 83% 的公司公布的第二季度每股盈利超过预期，超过过去五年平均水平的 78%。尽管如此，策略师们警告称，由于市场预期本身已经相对较低，如果再出现任何业绩不及预期的情况，投资者的耐心将有限。

雅各布森表示：“我预计市场将出现很大波动。业绩不达标将比以往受到更大的惩罚，投资者没有足够的耐心来处理那些未达到预期的公司。”

二、TACO 交易背后的不确定性

自今年 4 月特朗普首次发出 “解放日” 关税威胁以来，美股出现历史性反弹，目前处于创纪录高位。在特朗普承诺对一些主要贸易伙伴征收全面关税后，市场曾短暂出现大幅抛售。然而，白宫随后软化了立场，先同意延长 90 天，然后又将最后期限再次推迟到 8 月 1 日。这一态度的变化在华尔街引发了 “特朗普总是临阵脱逃”(TACO)交易的说法，这一猜测在最近几个月帮助推动了美股反弹，交易员们愈发押注于特朗普政府政策的最后时刻转向。

然而，潜在的不确定性仍未消失。Siebert Financial 首席投资官马克・马雷克表示，随着财报季的继续推进，投资者将更清楚地了解对关税敏感的行业在这种环境下的表现。

“目前所有迹象都朝着正确的方向发展，” 他表示，并强调了下一波业绩的不确定性。“我们知道(与关税相关的通胀)将是一个不利因素。要么让企业损失利润，要么直接影响消费者，” 他指出，“市场正在努力消化这一切，到目前为止，它做得很好。但我认为很快就会有另一只鞋掉下来。”

在高估值的背景下，美股财报季面临着多重风险。尽管部分企业业绩超出预期，但市场对于业绩的高期待和估值的压力使得投资者的耐心日渐减少。未来的财报表现将是检验美股持续反弹的关键，投资者需密切关注市场动态，以应对潜在的波动与不确定性。