通胀未平叠加地缘扰动，耶伦警示美联储降息趋谨慎

美国通胀压力尚未完全消退，当前仍高于美联储2%的目标水平，叠加美伊战火引发的地缘风险持续发酵，国际油价飙升进一步加剧通胀隐忧。前美联储主席、美国前财长耶伦明确表态，在此背景下，美联储的降息决策将更为谨慎，甚至可能选择“按兵不动”，市场宽松预期持续降温。

一、双重压力：通胀粘性未消，地缘风险再添变数

当前美国经济正面临“通胀未平、地缘添乱”的双重困境，两大因素相互交织，不仅加剧了经济复苏的不确定性，也直接制约着美联储的货币政策走向，成为影响市场情绪的核心变量。

通胀层面，美国当前通胀率仍比美联储2%的目标高出约一个百分点，特朗普推行的关税政策对当前3%的通胀率贡献了大约半个百分点，通胀粘性显著。尽管1月份美国CPI同比涨幅有所放缓至2.4%，但房租、食品等核心民生品类价格仍在稳步上涨，普通民众的生活成本压力未得到实质性缓解，通胀降温的可持续性仍存疑问。地缘层面，美伊战火持续发酵，霍尔木兹海峡航运安全受威胁，推动国际油价大幅飙升，周一WTI原油期货收涨6.28%，布伦特原油期货收涨6.68%，而油价上行将进一步传导至终端通胀，形成“地缘风险—油价上涨—通胀升温”的传导链条。

二、核心表态：耶伦发声，美联储降息更趋谨慎

面对双重压力，前美联储主席、美国前财长耶伦的最新表态，成为市场解读美联储政策走向的关键信号，其明确指出，地缘风险与通胀压力叠加，将迫使美联储在降息决策上更为保守，甚至可能维持利率不变。

1. 耶伦核心表态：降息谨慎，倾向“按兵不动”

耶伦在加州长滩举行的视频会议上表示，近期的伊朗局势使美联储更加倾向于按兵不动，相较于事件发生前，他们对降息的态度会更加谨慎。她强调，在通胀尚未回落至2%的情况下，美联储必须警惕市场形成“通胀将长期维持高位”的心理预期，否则将加剧政策权衡的难度，因此维持利率不变可能成为更稳妥的选择。

2. 表态背后：通胀与地缘的双重约束

耶伦的表态并非空穴来风，核心源于通胀与地缘的双重约束。一方面，通胀未达目标，贸然降息可能导致通胀反弹，违背美联储的核心政策目标；另一方面，美伊冲突引发的油价上涨的持续时间未知，若霍尔木兹海峡关闭持续超过数日，油价可能进一步攀升，带来更大的通胀压力，这让美联储的决策变得更加棘手。

三、市场联动：宽松预期降温，资产走势分化

耶伦的表态与双重压力叠加，直接导致市场对美联储的降息预期大幅降温，进而传导至全球大类资产，呈现明显的分化态势，风险偏好与资金流向发生显著变化。

此前，市场普遍预期美联储可能在7月开启降息，但美伊冲突爆发及耶伦表态后，投资者的疑虑显著增加，CME美联储观察工具显示，市场对降息的押注有所收缩，3月会议维持利率不变的概率已处于高位。资产表现上，黄金等避险资产受地缘情绪支撑呈现震荡上行，但美联储降息预期降温限制了其涨幅；美股利率敏感型板块承压，科技股、成长股表现疲软，而能源板块受益于油价上涨，呈现阶段性走强态势，与此前债市主导的分化格局形成明显差异。

四、短期态势：双重压力难消，政策不确定性升温

当前，美国通胀粘性未消与地缘风险持续发酵的格局短期难以改变，美联储的政策不确定性进一步升温，市场将持续聚焦两大核心变量的演变。

通胀方面，需重点关注油价上涨的传导效应及美国核心PCE物价指数的变化，这将直接影响美联储对通胀走势的判断；地缘方面，美伊冲突的后续演变及霍尔木兹海峡的通航状况，将决定油价高位运行的持续时间。在此背景下，美联储“按兵不动”的概率持续上升，市场宽松预期将维持低位，资产波动仍将受政策预期与地缘消息的主导。