白银牛市狂飙不止，100美元关口近在眼前
白银市场迎来史诗级牛市，2025年全年涨幅超140%创下历史最佳表现，12月单月涨幅逾24%呈现垂直上涨态势。2026年涨势再加速，开年不足20天涨幅已超25%，价格持续刷新历史纪录，华尔街对其突破100美元/盎司关口的预期持续升温。
一、行情爆发：白银开启垂直上涨模式
白银价格在短时间内实现爆发式增长，内外盘同步走强，成交量与持仓量持续放大，市场狂热情绪显著，涨幅远超同期黄金。
1. 2025年收官：年度涨幅破140%，单月涨势创纪录
2025年成为白银市场的“超级大年”，全年价格累计涨幅超140%，创下有记录以来的最佳年度表现，彻底摆脱此前对黄金的依附性波动。尤其是12月，最活跃白银期货合约涨幅飙升至24%以上，不仅创下2020年7月以来的最大单月涨幅，更开启近乎垂直的上涨通道，为新年行情奠定强势基础。
2. 2026年开年：涨势再加速，内外盘共振走强
2026年白银涨势未显疲态，反而进一步加速。自1月1日以来，国际现货白银价格涨幅已超25%，伦敦现货银价突破90美元/盎司关口，国内沪银期货主力合约同步走强，1月19日收盘价达23189元/千克，开年以来累计涨幅与外盘形成共振，市场交投活跃度持续攀升。
二、核心驱动：供需错配与价值重估双重赋能
白银本轮暴涨并非单纯投机推动，而是供需基本面错配、工业需求爆发与价值重估形成的共振效应，支撑力远超短期情绪驱动。
1. 供需缺口：库存告急叠加供给刚性
供给端，全球白银矿山产量自2015年后增长停滞，常年维持在3万至3.3万吨的刚性区间，增量空间有限。需求端则持续旺盛，全球白银市场已连续5年出现供应缺口，2025年缺口规模达1亿至1.18亿盎司，伦敦及COMEX交易所库存持续下降，COMEX白银库存已降至4.357亿盎司，现货市场紧张格局持续加剧。
2. 工业需求：新能源与高科技引爆增量
白银的工业属性成为核心增长引擎，在绿色能源与数字化转型中扮演关键角色。光伏产业需求最为突出，2024年全球光伏用银需求较2022年增长67%，2025年光伏电池产量再创新高，进一步拉动白银消耗。同时，AI数据中心、新能源汽车等领域对白银的需求爆发式增长，叠加多国将其列为关键矿产，战略价值持续提升。
3. 资金推动：避险与投机资金共同涌入
地缘动荡与美联储政策不确定性催生避险需求，白银作为兼具金融与工业属性的资产，成为资金优选。全球最大白银ETF持仓量持续增长，对冲基金等机构积极布局，沪银期货持仓量一度攀升至34.47万手，成交量同步放大，资金抱团推动价格加速上行，金银比降至50.57的13年新低。
三、市场预期：100美元关口引热议
白银价格的迅猛涨势点燃市场热情，华尔街及主流机构纷纷上调预期，100美元/盎司关口成为各方关注的核心目标。
1. 机构看涨：目标价直指100美元
花旗集团率先上调白银短期目标价至100美元/盎司，认为贵金属牛市行情将持续至2026年初，供需缺口与资金流入将推动价格突破关键关口。瑞银、美国银行等机构同步调高预期，看好上半年白银涨势延续，叠加低库存引发的“挤仓”效应，价格上行动能充足。
2. 市场反应：监管出手降温，波动风险上升
面对狂热的市场情绪，监管层已开始采取降温措施。上海期货交易所宣布自1月20日夜盘起，调整白银期货合约日内开仓交易限额至3000手，以防范市场过度波动。部分机构提醒，当前白银涨幅已过度透支预期，市场情绪亢奋，短期双向波动风险将显著加大。
四、行情格局：牛市根基未改，波动因子暗藏
白银牛市的核心逻辑仍在延续，但价格高位叠加监管调控，短期波动将加剧，长期走势则取决于供需格局与产业需求的持续性。
1. 短期：情绪与监管主导波动
短期来看，资金情绪与监管政策将主导行情波动。若资金流入持续，白银有望向100美元关口发起冲击；但过度上涨引发的获利了结需求，叠加监管降温措施，可能导致阶段性回调，市场对消息面的敏感度将进一步提升。
2. 长期：产业需求筑牢支撑
长期而言，白银牛市的根基源于新能源与高科技产业的刚性需求，供需缺口短期内难以弥补，库存低位运行将持续提供支撑。同时，全球去美元化趋势下，白银的金融属性仍有强化空间，但若价格飙升至100美元以上，工业用户或通过寻找替代材料、增加库存等方式调整，供需关系将进入新的博弈阶段。
