美伊冲突引美债收益率走高，多重因素加剧债市脆弱性

美伊冲突持续升级以来，美国国债收益率呈现持续走高态势，10年期美债收益率已突破4%关键关口。与非能源冲击类事件不同，此次冲突引发的油价飙升直接推高通胀预期，促使投资者要求更高债券收益率，同时美联储降息态度愈发谨慎，叠加美国财政赤字高企、海外债权人持有份额增加，多重压力交织，进一步加剧了美国国债的市场脆弱性。

一、盘面直击：美伊冲突发酵，美债收益率持续攀升

自美以对伊朗发动军事空袭以来，美国国债市场持续承压，收益率呈现稳步走高态势，打破此前的震荡格局。截至3月5日，10年期美债收益率已攀升至4.1%，创2025年6月以来新高，3月3日单日上行9.14个基点，创下近期最大单日涨幅；2年期美债收益率同步上涨至3.475%，短长期收益率走势形成联动，整体呈现强势上行格局。

值得注意的是，此次美债收益率走高与传统地缘冲突下的避险逻辑不同，并未出现资金涌入美债的“避险买盘”，反而呈现抛售潮，核心原因在于冲突引发的能源冲击的特殊性，彻底改变了市场定价逻辑。

二、核心推手：油价飙升推升通胀，倒逼收益率上行

与非能源冲击类事件仅引发短期避险情绪不同，美伊冲突直接导致中东能源供应受阻，国际油价大幅飙升，进而推升全球通胀预期，成为美债收益率走高的核心推手，这也是此次行情最突出的特征。

1. 油价飙升激活通胀风险，投资者要求更高溢价

伊朗已宣布关闭霍尔木兹海峡，导致国际油价连续多日大幅上涨，布伦特原油与WTI原油近期涨幅均超10%，油价飙升直接引发市场对“再通胀”的担忧。由于黄金具有抗通胀属性，而美债作为无息资产，投资者为补偿未来通胀带来的购买力损失，纷纷要求更高的债券收益率，进而抛售美债，推动收益率走高。

2. 通胀压力制约美联储，降息态度愈发谨慎

油价飙升带来的通胀压力，进一步限制了美联储的货币政策调整空间，使其降息态度更加谨慎。此前市场预期的年内降息节奏被打乱，交易员已将首次降息押注推迟至9月，预计全年仅会有两次25个基点的降息，降息预期降温进一步压制美债需求，助推收益率上行。

三、雪上加霜：财政赤字与海外持仓，加剧美债脆弱性

美债收益率走高的背后，除了通胀与降息预期的影响，美国自身的财政困境与海外债权人持仓结构的变化，进一步加剧了美债市场的脆弱性，使其面临更大的波动风险。

当前美国债务总额已突破38万亿美元，2026财年预算赤字达1.9万亿美元，占GDP比重5.8%，政府国债净利息支出预计超1万亿美元，已超越国防成为最大刚性支出。美伊冲突带来的巨额战争开支，还需通过增发国债弥补，进一步扩大发债规模，导致美债供给增加，加剧市场抛压。

与此同时，海外债权人持有美债的份额持续增多，而全球多国央行正加速减持美债，中国美债持仓已降至6826亿美元，创2008年以来新低，印度、欧洲机构也同步减持。海外债权人的减持行为，导致美债认购需求萎缩，美国不得不提高发行利率，形成“发债增加—收益率上行—利息负担加重”的恶性循环，进一步凸显美债脆弱性。

四、短期态势：多重压力交织，收益率震荡难降

短期来看，美伊冲突尚未出现缓和迹象，油价高位运行将持续推升通胀预期，美联储降息谨慎态度难以改变，叠加财政赤字与海外减持的双重压力，美债收益率大概率维持高位震荡，上行压力仍存。

后续美债收益率走势将主要取决于两大变量：一是美伊冲突的持续时间与油价走势，若冲突扩大、油价继续冲高，通胀预期将进一步升温，收益率可能继续上行；二是海外债权人的减持节奏与美国财政赤字的控制情况，若减持加速或赤字进一步扩大，将进一步加剧美债脆弱性，推动收益率维持高位。