降息预期分歧加剧，市场押注12月

美联储降息预期呈现鲜明分歧，当前市场主流预期美联储首次降息将推迟至12月，甚至部分交易员担忧年内或难有降息动作。与之相反，摩根士丹利（大摩）坚持原有判断，明确认为美联储将在今年6月和9月各实施一次降息，双方分歧核心聚焦于通胀压力与经济韧性的博弈，市场正密切关注美联储后续政策信号以寻找方向。

一、分歧凸显：市场与大摩各执一词，降息时间差拉大

中东冲突引发的油价飙升，彻底打乱了美联储降息预期节奏，当前市场主流观点与摩根士丹利的判断形成尖锐对立，降息预期的时间差已扩大至半年，分歧态势愈发明显。

从市场定价来看，芝商所FedWatch工具显示，当前交易员普遍押注美联储首次降息将推迟至12月，且年内仅能实现一次25个基点的降息，甚至有部分交易员认为，若通胀压力持续，年内或无降息动作。与之形成鲜明对比的是，摩根士丹利始终坚持原有预测，其首席美国经济学家Michael Gapen明确表示，该行维持美联储6月重启降息、9月再次降息的判断，即便油价飙升带来通胀上行风险，也未改变这一观点。

二、市场逻辑：通胀压力主导，降息预期持续延后

市场之所以普遍预期美联储要到12月才会降息，核心逻辑在于中东冲突推升的通胀压力持续发酵，叠加美联储对物价稳定的坚守，使得宽松政策难以提前落地。

中东冲突爆发后，国际油价从战前的每桶70美元左右飙升至90美元上方，部分时段甚至突破100美元，直接引发市场对通胀卷土重来的担忧。巴克莱、道明证券等多家机构已将美联储首次降息预期从6月推迟至9月，其核心原因便是对PCE通胀前景的上修，以及伊朗冲突带来的通胀上行风险增加。市场普遍认为，美联储需等待通胀明确回落至目标区间，才会启动降息，这一过程至少需要持续至年底，因此12月成为最可能的降息时间点。/

三、大摩坚守：双重使命平衡，降息窗口仍在6-9月

摩根士丹利在市场普遍延后降息预期的背景下，仍独挺6月和9月降息，核心在于其对美联储双重使命（物价稳定与充分就业）的独特解读，以及对经济韧性的判断。

1. 通胀压力可控，无需过度担忧

大摩认为，油价飙升带来的通胀压力多为短期冲击，难以形成长期持续的通胀粘性，且国际能源署已同意释放创纪录的4亿桶原油，有望缓解油价上涨压力，未来通胀仍将逐步回落至美联储2%的长期目标，不会成为阻碍降息的核心因素。

2. 经济与就业压力，支撑降息落地

该行指出，美国劳动力市场已显现疲软迹象，若高利率持续时间过长，可能进一步传导至消费和经济增长，加剧经济下行压力。美联储将通过早于预期的宽松政策，平衡物价稳定与充分就业的双重使命，因此6月和9月仍是合理的降息窗口，同时不排除若经济承压加剧，降息力度可能加大的可能性。

四、市场联动：分歧引发波动，资金观望情绪浓厚

美联储降息预期的尖锐分歧，直接传导至全球金融市场，引发各类资产价格波动，同时市场资金观望情绪浓厚，交易活跃度有所下降。

此前，市场降息预期的逆转已导致全球债市回吐今年以来几乎所有涨幅，10年期美债收益率攀升至近期高位；美元指数则受高利率预期支撑震荡走强，压制非美货币及贵金属走势。当前，由于市场与大摩的分歧难以快速化解，资金普遍选择观望，等待美联储本周会议释放的政策信号，进一步明确降息路径，短期内各类资产仍将维持震荡格局。

五、短期态势：分歧难消，政策信号成破局关键

短期来看，美联储降息预期的分歧仍将持续，市场与摩根士丹利的观点对立难以快速调和，核心变量集中在美联储的政策表态。

市场正密切关注本周美联储会议对中东冲突影响、通胀前景及货币政策路径的评估，若会议释放偏鹰派信号，强调通胀压力，可能进一步强化12月降息预期；若释放偏鸽派信号，提及经济与就业压力，则可能支撑大摩6-9月降息的判断。在政策信号明确前，降息分歧将持续主导市场情绪，各类资产的震荡格局仍将延续。